OpenAI bestätigt vertrauliches S-1 bei der SEC und strebt ein IPO von bis zu 850 Mrd. USD hinter der Anthropic an

Der erste grenzüberschreitende IPO ist keine Hypothese mehr

OpenAI hat am Montag bestätigt, dass es bei der Securities and Exchange Commission ein vertrauliches Form S-1 eingereicht hat, den ersten formalen Schritt zu einem Börsengang, den der Markt seit zwei Jahren spekuliert. "Wir haben kürzlich ein vertrauliches S-1 eingereicht", sagte das Unternehmen in einer Mitteilung. "Wir erwarten, dass es durchsickert, also kündigen wir es nur an."

Die Bestätigung erfolgt etwa eine Woche, nachdem Anthropic dasselbe getan hat, laut Berichten von CNBC, mit einer gemeldeten Bewertung von 965 Milliarden USD. OpenAI zielt auf eine Bandbreite zwischen 730 und 850 Milliarden USD, ein Bereich, der die Runde von 122 Milliarden USD reflektiert, die im März abgeschlossen wurde und das Unternehmen mit 852 Milliarden USD nach Geld bewertete.

Warum jetzt einreichen, ohne den Zeitrahmen zu bestätigen

Die Mitteilung von OpenAI widmete eine ganze Zeile der Erwartungsmanagement: "Wir haben uns noch nicht über den Zeitrahmen entschieden; es könnte dauern, da es Dinge gibt, die wir als privates Unternehmen einfacher erledigen möchten. Aber es ist ein kompliziertes Set von Trade-offs, und das gibt uns die Möglichkeit, früher an die Börse zu gehen, wenn dies der beste Weg ist." Die Sprache steht im Gegensatz zu einer straffen Roadshow. Das Unternehmen signalisiert, dass das vertrauliche S-1 sicher gegenüber Szenarien ist, jedoch keine Verpflichtung zu einem IPO in diesem Quartal darstellt.

Der Kontrast zu Anthropic ist lesenswert. Dario Amodei befindet sich mitten in einem Rechtsstreit mit dem Verteidigungsministerium, das das Unternehmen im März als "Lieferkettenrisiko" bezeichnet hat, nachdem Anthropic sich geweigert hatte, Sicherheitsspielräume gegen Massenüberwachung und autonome Waffen zu entfernen. Im April wies ein Berufungsgericht in Washington einen Antrag auf eine einstweilige Verfügung zur Aufhebung dieser Bezeichnung zurück. Das Unternehmen argumentiert in den Akten, dass diese Markierung seine Einnahmen für 2026 um "mehrere Milliarden Dollar" reduzieren und Hunderttausende von Millionen an privaten Verträgen gefährden könnte.

Trotz dieser regulatorischen Belastung hat Anthropic das S-1 früher auf den Tisch gelegt. Die Lesart ist, dass institutionelle Investoren nicht mehr darauf warten müssen, dass Microsoft OpenAI kauft oder Google Anthropic kauft, um eine direkte Exposition zum Kern der generativen KI zu haben.

Was das für den CFO des Kundenunternehmens bedeutet

Für einen CIO oder CFO, der einen Jahresvertrag mit OpenAI oder Anthropic unterzeichnet, ist das unmittelbarste Signal nicht das Ticker-Symbol. Es ist die Offenlegungspflicht. Ab dem tatsächlichen Entzug des vertraulichen S-1 müssen beide Unternehmen Details zu Kundenkonzentration, Partnerexposition, Abhängigkeit von Microsoft Azure und Amazon Web Services, Kosten für die Inferenz im Verhältnis zum Umsatz und Margenmultiplikatoren, die heute Gerüchten unterliegen, offenlegen. Für den Kunden, der sieben bis achtstellige Beträge pro Jahr für API-Aufrufe zahlt, ändert sich das Gleichgewicht bei der nächsten Neuverhandlung, wenn die Einnahmen pro Kunde im Prospekt aufgeführt sind.

Die Abhängigkeit von Hyperscalern ist besonders sensibel. OpenAI führt einen erheblichen Teil der Inferenz auf Microsoft Azure aus, mit diskutierten Exklusivitätsklauseln in jüngsten Anpassungen des Vertrags. Anthropic hat einen mehrjährigen Vertrag über die Nutzung von Clustern bei Amazon Web Services mit Trainium- und Inferentia-Chips abgeschlossen. Wenn das S-1 entlüftet wird, gehen diese Details von der Fachpresse in relevante, prüfbare Fakten über.

Europa und Brasilien auf dieser Karte

Die europäische Regulierung betritt das Spielfeld über Artikel 50 des AI Act, der ab dem 2. August in Kraft tritt. Ein börsennotiertes Unternehmen muss den Investoren in der Europäischen Union erklären, wie es Transparenz und Wasserzeichen bei synthetischen Inhalten einhält. In Brasilien ist der Vorteil des IPO indirekter: Banken und Beratungsunternehmen, die einen globalen Vertrag mit OpenAI oder Anthropic unterzeichnen, erhalten finanzielle Sichtbarkeit über den Anbieter, die derzeit nicht existiert. Itaú, BTG, Falconi und CI&T, alles Kunden oder Partner, werden ein geprüftes Prospekt haben, um die Sorgfalt bei den Anbietern zu gewährleisten, ohne von einer bilateralen NDA abhängig zu sein.

Die Frage, die bleibt, ist, welche der beiden zuerst wahrnimmt. Anthropic hat zuvor einreicht, aber Altman hat 36 Monate Erfahrung darin, die Marktnarrative zu steuern. SpaceX, das im gleichen Zeitraum im Juni eine Roadshow mit einem Ziel von 1,77 Billionen USD macht, ist die Obergrenze, die definiert, ob das Fenster offen ist oder ob es bis 2027 warten muss.