Anthropic sichert sich 35 Milliarden US-Dollar mit Lambda und verwandelt Nvidia in einen Vermieter, Chipanbieter und Anteilseigner im gleichen Vertrag

Der Vertrag und die Struktur dahinter

Anthropic soll einen sechsjährigen Vertrag im Wert von 35 Milliarden US-Dollar unterzeichnet haben, um Rechenkapazität bei Lambda, einem von Nvidia unterstützten Cloud-Anbieter, zu reservieren. Bloomberg, Reuters und Wall Street Journal berichteten am Montag, dem 1. September, über die Bedingungen. Weder Anthropic noch Lambda haben das Geschäft bis zum Erscheinen dieses Artikels offiziell bestätigt.

Die vertraglich gebundene Kapazität beläuft sich auf etwa 350 Megawatt, die in einem Rechenzentrum untergebracht sind, das von dem Miner und Betreiber Hut 8 im Nueces County, Texas, entwickelt wurde. Im Juli hatte Hut 8 bekannt gegeben, dass ein Mietvertrag mit hoher Bonität zwei 15-Jahres-Verträge über 704 MW im Campus unterzeichnet hat, mit einem Basiswert von 19,6 Milliarden US-Dollar, ohne den Vertragspartner zu benennen. Der nun identifizierte Mieter ist Nvidia. Das Unternehmen wird den Raum untervermieten, damit Lambda die Chips installieren und die Rechenleistung an Anthropic verkaufen kann.

Nvidia in drei Rollen gleichzeitig

Das Design verdient Beachtung. Nvidia tritt im Vertrag als Anbieter der Chips auf, die im Rechenzentrum betrieben werden, als Anteilseigner von Lambda und als Hauptmieter des Leasings mit Hut 8. Jedes Dollar, das Anthropic an Lambda zahlt, speist den Kauf von Blackwell- und Rubin-GPUs von Nvidia, wertet Nvidias Beteiligung an einem Kunden des eigenen Silikonkomplexes auf und trägt zur Verringerung der Immobilienverpflichtungen des Herstellers im Nueces County bei.

Für den CFO, der die konzentrierte Exposition modellieren muss, verändert das Format das Gespräch. Es ist nicht üblich, dass der dominierende Anbieter der Silikonebene gleichzeitig im Liefervertrag, im Eigenkapitalrisiko und im Immobilienrisiko für denselben Kunden engagiert ist. Branchenanalysten beschreiben das Muster als zirkuläre Finanzierung. Die berechtigte Kritik besteht darin, dass die Nachfrage nach Chips von einem Kunden abhängt, der teilweise durch die Mittel des Herstellers selbst unterstützt wird. Das gegenteilige, ebenfalls legiti-mierte Argument ist, dass Nvidia aus einer anderen Position operiert als VC-Thesen, die Geld verbrannt haben: Das Unternehmen schloss das Quartal im Januar mit über 43 Milliarden US-Dollar in bar und berichtet über eine operative Marge von über 60%. Das eine disqualifiziert das andere nicht.

Eine Woche, drei Verträge, 130 Milliarden US-Dollar an Verpflichtungen

Der Vertrag mit Lambda summiert sich zu 45 Milliarden US-Dollar, die mit Nscale für Kapazität in West Virginia vereinbart wurden, und 50 Milliarden US-Dollar mit Fluidstack, die beide in den zwei vorher-gehenden Wochen berichtet wurden. In weniger als fünfzehn Tagen hat Anthropic somit 130 Milliarden US-Dollar an Infrastrukturverpflichtungen angesammelt, was mehr ist als der gemeinsame Jahresumsatz von Oracle, Cisco und IBM. Das Unternehmen operiert derzeit in der Größenordnung von 5 Milliarden US-Dollar an jährlich wiederkehrenden Einnahmen und strebt eine Bewertung von nahe 1 Billion US-Dollar an, laut aktuellen Berichten von Fortune.

Hier ist die Tatsache, die die eigene These der durch Skalierung ausgeglichenen Ausgaben schwächt: Die Kosten für das Ausführen von Abfragen in Grenzmodellen sind in den letzten zwei Jahren schnell gesunken, und der Wettbewerb zwischen Anthropic, OpenAI, Google und xAI drückt den Preis pro Million Token in jeder Generation. Der Claude Opus 4.7 kostet heute einen Bruchteil von dem, was der Claude 3.5 Sonnet 2024 costete. Ein Vertrag über 350 MW für sechs Jahre geht davon aus, dass die Nachfrage nach Inferenz mehrere Male ansteigt, bevor die Preiskurve eine Neuverhandlung erzwingt. Es ist nicht unmöglich, aber es ist nicht ohne Risiko.

Was sich für den Unternehmenskäufer ändert

CIOs, die mehrjährige IA-Verträge mit Anthropic, OpenAI oder Google verhandeln, beginnen bereits zu sehen, dass die gleiche Logik in die SLAs einfließt. Wer dedizierte Kapazität mietet, gewinnt Vorhersehbarkeit, konzentriert aber das Risiko an zwei Punkten: der Zahlungsfähigkeit des Modellanbieters und der Stabilität des Siliziumanbieters. In den Vereinigten Staaten kämpfen Hyperscaler und unabhängige Betreiber um Krankenhaus- und Finanzverträge mit Klauseln zur Mindestreservierung. In Deutschland und Großbritannien verlangen von der BaFin und der FCA beaufsichtigte Einrichtungen bereits einen Notfallplan, falls der Zugang zu einem Modellanbieter unterbrochen wird, etwas, das das AI Act und die DSA der Europäischen Union nur expliziter machen. In Brasilien beginnt derselbe Gedanke, in RFPs großer Banken zu erscheinen, die Claude und ChatGPT in kritische Betriebsabläufe standardisieren.

Was Anthropic mit Lambda unterzeichnet hat, ist nicht nur eine Lieferlinie. Es ist ein Teil der Kapitalstruktur des Sektors, der von Hand, Vertrag für Vertrag, geschrieben wird.