ASML hebt die Prognose für 2026 zum zweiten Mal an und setzt eine Obergrenze von 45 Mrd. € im Jahr der KI
Mit einem Umsatz von 9,3 Mrd. € im 2. Quartal und einer Bruttomarge über dem oberen Ende hat ASML die Prognose für 2026 auf 43-45 Mrd. € angehoben und signalisiert, dass die KI-Capex noch nicht ihren Höhepunkt erreicht hat.
Die Zahlen, die die Überarbeitung erzwungen haben
ASML schloss das zweite Quartal mit einem Netto-Umsatz von 9,3 Milliarden € und einem Nettogewinn von 2,9 Milliarden €, bei einer Bruttomarge von 54,0 %, wobei beide Kennzahlen über dem oberen Ende der eigenen Prognose lagen. CEO Christophe Fouquet hob die Umsatzprognose für 2026 auf eine Spanne von 43 bis 45 Milliarden € an, gegenüber der vorherigen Schätzung von 36 bis 40 Milliarden €. Die erwartete Bruttomarge wurde von 51-53 % auf 54-56 % angepasst. Es ist die zweite nach oben gerichtete Anpassung für 2026, ein schwer zu deutendes Zeichen der Saisonalität.
Fouquet war in seinem Kommentar zu den Ergebnissen direkt: "Investitionen in KI und der kontinuierliche Fortschritt in KI-Technologien treiben die Nachfrage nach fortschrittlichen Logik- und Speicherchips an." Das Unternehmen gab außerdem bekannt, dass es plant, bis 2027 die Kapazität im Low-NA EUV um 30 % zu steigern, basierend auf einer Basis von etwa 65 Systemen in 2026, mit einer weiteren 30%igen Erweiterung, die für 2028 in Betracht gezogen wird. Bei den DUV-Eintauchscannern beträgt die Erweiterung für 2027 ebenfalls 30 % auf der Basis von rund 130 Systemen.
Was die zweite Überarbeitung in der Kette bedeutet
ASML ist praktisch der einzige globale Anbieter von EUV-Lithografie, was sie zu einem Vorläufer jeder Beschleunigung der Capex im upstream der KI macht. Wenn das Unternehmen die Prognose zweimal im selben Jahr anhebt, haben die Kunden bereits Bestellungen unterzeichnet, die ohne eine stabile mehrjährige Nachfrage auf der Siliziumseite nicht gerechtfertigt wären. Übersetzt: TSMC, Samsung Foundry, SK Hynix, Micron und Intel haben ASML die vertragliche Garantie gegeben, die Nvidia, Google, Amazon, Microsoft, Meta und jetzt Anthropic ihnen gegeben haben.
Das ordnet die Debatte über Blasen neu. Die These der "AI-Capex-Blase" gewann im ersten Halbjahr an Gewicht auf Basis der Zahlen der Ausgaben, wobei die Capex der Hyperscaler für 2026 laut Schätzungen der Dell'Oro Group auf fast 400 Milliarden USD geschätzt wird. Was ASML zeigt, ist die Angebotsseite: bereits verkauft, bereits geliefert, bereits gewachsen. Eine Blase auf der Nachfrageseite könnte bis 2027 nicht austrocknen, weil die nachgelagerte Versorgung durch Vorlaufzeiten von 18 bis 24 Monaten bei kritischen Geräten blockiert ist. Die Logik ist direkt: Der Boden der KI-Capex wird definiert durch die Anzahl der EUV-Maschinen, die die Veldhoven-Fabrik pro Jahr verpacken kann.
Wo das Geld außerhalb der Niederlande landet
Die Lesart nach Ländern ist lohnenswert. Taiwan bleibt der größte Käufer von ASML, wobei TSMC den Großteil der EUV-Kapazität für die Produktion in N3 und N2 absorbiert, die heute Nvidia, AMD, MediaTek und die interne Linie von Apple bedient. Südkorea steigt mit Samsung Foundry für 2nm und SK Hynix für HBM4 ein, letzteres ist entscheidend für die Nvidia-Beschleuniger H200 und B200. Die Vereinigten Staaten konzentrieren die Nachfrage von Intel für den Knoten 18A in Ohio und Arizona sowie von Micron für HBM-Speicher in Boise und im Bundesstaat New York. Japan steigt in der Warteschlange mit Rapidus in Chitose und der TSMC Kumamoto-Fabrik auf.
Für den brasilianischen Markt ist die Auswirkung indirekt, aber messbar. Keine Phase der fortschrittlichen Fertigung läuft in Brasilien, aber der Preis für importierte GPUs durch Banken, regionale Hyperscaler und HPC-Zentren von Bergbauunternehmen, Petrobras und Bundesuniversitäten ist an den Zyklen der Knappheit gebunden, die durch diese gleiche EUV-Kapazität bestimmt werden. Solange ASML langsam expandiert, werden die Server H200 und B200 weiterhin von Nvidia rationiert, und der CFO eines Rechenzentrums in Fortaleza oder Camaçari wird weiterhin auf 2027 für die tatsächliche Erweiterung zielen.
Was weiterhin gegen die Prognose spricht
Es gibt eine gegenteilige Lesart, die erwähnt werden sollte. Das Wachstum von ASML hängt davon ab, ob die Kunden tatsächlich 30 % mehr EUV-Kapazität im Jahr 2027 benötigen, und mehrere Stimmen in der europäischen Aktienforschung weisen darauf hin, dass eine nach unten gerichtete Überarbeitung der Capex eines der drei großen Hyperscaler als Reaktion auf schwächere KI-Nachfrage die Mathematik der aktuellen Prognose in nur einem Quartal zerstören könnte. Die Wirtschaft ist reflexiv: ASML hebt die Prognose, weil Hyperscaler bestellen, weil sie KI-Kunden projizieren, die die volle Rechnung noch nicht bezahlt haben. Das erste Glied in der Kette, das bricht, zieht die gesamte Kette mit sich.
Dennoch ist heute die Evidenz auf der Seite der Bestätigung. Zweite Überarbeitung der Prognose im Jahr, steigende Bruttomarge, Kapazität wird in zwei Produktlinien erweitert, CEO nennt KI namentlich im offiziellen Material des Unternehmens. Wer dagegen wetten will, muss zeigen, welches der drei großen Unternehmen die Capex zuerst kürzen wird, und kein Kandidat zeigt sich in der aktuellen Diskussion.