Cisco steigert Hyperscaler-AI-Bestellungen auf 9,3 Milliarden US-Dollar, doch Margen drücken Aktie um 4,6 % nach Quartalszahlen

Cisco schloss das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 mit einem Umsatz von 17,3 Milliarden US-Dollar ab, was einem Anstieg von 18 % im Jahresvergleich entspricht, und einem non-GAAP-Gewinn pro Aktie von 1,22 US-Dollar, einem Anstieg von 23 %. Beides übertraf die obere Grenze der eigenen Unternehmensprognose. Der Nettogewinn sprang um 51 % auf 3,9 Milliarden US-Dollar, und der Konsens der Analysten von 16,82 Milliarden US-Dollar blieb hinter den Erwartungen zurück.

Die Aktie fiel dennoch um 4,6 % im nachbörslichen Handel am 12. August auf 118,18 US-Dollar. Der Grund lag nicht im Umsatz. Es war die Prognose zur Bruttomarge, die von der Unternehmensleitung aufgrund eines schwereren Hardware-Mix als belastend eingestuft wurde.

Die Zahl, die die Erzählung änderte

Die Kennzahl, die das Unternehmen Analysten einprägen wollte, war die der AI-Bestellungen. Cisco erhielt im vierten Quartal Aufträge in Höhe von 4 Milliarden US-Dollar für AI-Infrastruktur von Kunden aus dem Hyperscaler-Bereich, was den Gesamtbetrag im Geschäftsjahr auf 9,3 Milliarden US-Dollar anhebt. Dies ist ein Anstieg um das 4,5-Fache im Vergleich zu den rund 2 Milliarden US-Dollar aus dem vorherigen Geschäftsjahr.

CEO Chuck Robbins betonte, dass das Unternehmen Positionen in einigen Bereichen abbaut und stark in eigene Siliziumproduktion, Optik, Sicherheit und interne AI-Tools investiert. Dies ist eine Fortsetzung der Umstrukturierung, die im Mai angekündigt wurde, als Cisco "weniger als 4.000 Stellen" abbaute, um das Budget auf AI umzuleiten.

Prognose für 2027 über dem Konsens, aber mit Sternchen

Das Unternehmen prognostizierte für das Geschäftsjahr 2027 einen Umsatz von 72,2 bis 73,4 Milliarden US-Dollar, mit einem Gewinn pro Aktie von 5,05 bis 5,11 US-Dollar. Beides übertraf den Konsens der Analysten (69,1 Milliarden US-Dollar und 4,83 US-Dollar). Der AI-Umsatz im Geschäftsjahr 2027 dürfte um 87,5 % auf 7,5 Milliarden US-Dollar steigen, wobei AI 37 % des erwarteten Wachstums des Gesamterlöses ausmacht.

Das Problem liegt im Mix. Wenn der Hyperscaler-Bestellung ein schweres Auftragsvolumen an maßgeschneiderter Hardware (AI-optimierte Switches, optische Transceiver, eigenes Silizium) zugrunde liegt, sinkt die Bruttomarge relativ zu den historischen Werten, die von Software und Abonnements dominiert werden. Cisco hat diesen Trade-off nicht verborgen. Robbins beschrieb die Entscheidung als strategisch, um die Welle der Infrastruktur zu erfassen.

Marktbeobachtungen

In den USA verdoppelt das Ergebnis den Druck auf Wettbewerber im Bereich Switching für AI wie Arista, Marvell und Broadcom. Sollte sich die Hypothese bestätigen, dass die Nachfrage nach AI-Netzwerken schneller wächst als die nach reiner Rechenleistung, eine These, die Robbins öffentlich im Call bekräftigte, könnte 2027 zu einem zentralen Wettstreit zwischen Anbietern von Netzwerkinfrastruktur führen. Hier wird der Wettbewerb um CIO nicht mehr um den klassischen Switch, sondern um die geeignete Topologie für das Training von LLM geführt.

In Europa kommt das Ergebnis von Cisco zu einer Zeit, in der die Infrastruktur für AI unter souveräner Flagge ausgebaut wird. Telekommunikationsanbieter und europäische Regierungen kündigen in jüngster Zeit eigene AI-Datacenters an, und Cisco ist in einem relevanten Teil dieser Verträge der amtierende Anbieter. Die enge Marge deutet darauf hin, dass der Anbieter eine relativ geringere Rendite pro Volumen akzeptiert, eine seltene Bewegung für ein Unternehmen, das Jahrzehnte damit verbracht hat, die Preissetzungsmacht zu verteidigen.

In Indien, wo TCS, Infosys, Wipro und HCL "AI-Fabriken" für globale Kunden aufbauen, ist Cisco der amtierende Anbieter. Der Anstieg der Hyperscaler-Bestellungen könnte zu Verteilungsspannungen führen: Wenn ein Datacenter von Microsoft in Virginia Priorität verlangt, muss eine AI-Fabrik von Infosys in Bangalore warten. Dies ist die Art von Engpass, die in früheren Umstrukturierungszyklen aufgetreten ist und nun mit einer expliziteren Hierarchie wieder auftritt.

In Brasilien ist der Effekt branchenbedingt. Banken und Telekommunikationsunternehmen, die massiv AI-optimierte Switches in Pilotprojekten für eigene LLMs gekauft haben, stehen nun in einem Zeitfenster, in dem Cisco weniger Flexibilität für aggressive Rabatte hat. Das Portfolio von 9,3 Milliarden US-Dollar an Hyperscaler-Aufträgen hat einen Großteil der Produktionskapazitäten des Anbieters im Geschäftsjahr 2026 beansprucht, und der Lieferzeitplan für brasilianische Kunden wird nun direkt von der globalen Warteschlange abhängig.

Was der Markt noch nicht verdaut hat, sind die langfristigen Implikationen. Cisco wechselt von der Marke des Anbieters wiederkehrender Software zu jener des Anbieters kritischer Infrastruktur. Beide generieren hohe Einnahmen, ziehen jedoch sehr unterschiedliche Unternehmenswerte an. Wenn es dem CFO gelingt, die Bruttomarge in der Mitte der Kurve zu stabilisieren, wird der Markt weiterhin für die Hardware bezahlen. Wenn nicht, wird das Unternehmen in den "Utility"-Modus wechseln und die Multiplikation sinkt.