Anthropic revela US$ 895 bi en compromisos de computación

Anthropic informó a la SEC, en una versión revisada de su solicitud de IPO presentada el lunes (2), que tiene aproximadamente US$ 895,4 mil millones en compromisos de gasto en computación e infraestructura bajo contratos de compra y arrendamiento. Esta cifra estaba vacía en el S-1 original. La misma enmienda trajo los resultados auditados del tercer trimestre: ingresos de aproximadamente US$ 17 mil millones y una pérdida operativa de US$ 567 millones, un trimestre después de que la empresa registrara su primer beneficio operativo de US$ 974 millones.

Según el documento, el cambio a la pérdida fue principalmente debido a la computación adquirida a través de contratos a corto plazo, que es considerablemente más cara que los acuerdos de varios años. Anthropic gastó US$ 5 mil millones en este tipo de contratos en el trimestre. El crecimiento de los ingresos en comparación con el segundo trimestre se desaceleró, de acuerdo con la cobertura del documento.

Quién está al otro lado de los contratos

La mayor parte va para Broadcom: US$ 161,2 mil millones en alquileres bajo arrendamientos de equipos a cinco años, para capacidad basada en TPU, según la enmienda. Amazon aparece con al menos US$ 110 mil millones entre mayo de 2026 y abril de 2036, en un contrato que exige el gasto independientemente del uso. Microsoft suma US$ 44,9 mil millones entre noviembre de 2026 y mayo de 2033. Los contratos descritos solo pueden ser cancelados en caso de incumplimiento grave y no sanado por el proveedor.

El total aún no es el límite. The Register estimó que la cuenta total podría superar los US$ 1 billón, al sumar acuerdos sin valor fijo, como la compra planeada de chips de Google y el gasto previsto con AMD, que no se incluyen en los US$ 895 mil millones. Seeking Alpha calculó que los compromisos equivalen a casi siete veces el efectivo de la empresa.

El argumento de ambos lados

La lectura alarmista ya circula. Un artículo de opinión pidió que la SEC detenga el IPO hasta que los inversores entiendan el peso de las obligaciones. El razonamiento es simple: una empresa que volvió a tener pérdidas operativas firmó contratos no cancelables que suman varias veces su ingreso anualizado.

El error de esta lectura es comparar a Anthropic con un hyperscaler. Amazon y Microsoft financian capex con el efectivo de negocios maduros; Anthropic financia con ingresos de alrededor de US$ 17 mil millones por trimestre y con dinero levantado en el mercado. La pregunta relevante no es si US$ 895 mil millones es mucho, sino si los ingresos crecen más rápido que el cronograma de pagos. Y ahí el dato del trimestre es lo que menos ayuda a la tesis optimista: la desaceleración ocurrió precisamente en el trimestre en que la empresa pagó más caro por capacidad a corto plazo.

También hay un argumento a favor, que el mercado tiende a subestimar. Los contratos largos son los que reducen el costo por unidad de computación, y la pérdida del tercer trimestre proviene, según la propia explicación de la empresa, de no tener suficiente capacidad contratada. Si la explicación es correcta, los compromisos son la cura para la pérdida, no la causa. La enmienda no aporta datos que lo prueben, y la prueba solo vendrá con los próximos trimestres.

Qué cambia para quienes compran Claude

Para consultorías, el S-1 dejó de ser lectura de inversores. Deloitte liberó Claude para más de 470 mil profesionales en 2025, en lo que Anthropic llamó su mayor implementación corporativa. Accenture creó con Anthropic una unidad de negocio dedicada y se comprometió a capacitar a aproximadamente 30 mil personas para ofrecer soluciones con Claude. Estas firmas venden a clientes proyectos construidos sobre un proveedor cuya estructura de costos ahora es pública.

Para el CIO, la implicación es contractual. Un proveedor con US$ 895 mil millones en obligaciones fijas tiene un fuerte incentivo para asegurar a los clientes en compromisos de consumo a varios años y para ajustar precios cuando la computación a corto plazo impacte en el margen. Cláusulas de precio, portabilidad entre modelos y límites de ajuste pasan a ser tema de comité, no de compras.

El detalle más revelador de la enmienda está en la lista de contrapartes. Broadcom, Amazon, Google y Microsoft aparecen al mismo tiempo como proveedores, inversores o socios comerciales de Anthropic. Para quienes evalúan el riesgo de concentración, el S-1 muestra que la salud de un laboratorio de IA y la de cuatro gigantes tecnológicos están atadas por el mismo contrato.