Dell cierra trimestre con US$ 95 mil millones en backlog de IA y marca el hito de la segunda ola de capex

Un trimestre que renueva la vara

Dell Technologies reportó ingresos de US$ 47,0 mil millones en el segundo trimestre fiscal de 2027, un aumento del 58% en comparación con el mismo período del año anterior, y ganancias por acción ajustadas de US$ 7,04, un incremento del 203%. Los resultados, divulgados el lunes 1 de septiembre, superaron el consenso de Wall Street en US$ 2,17 en EPS y US$ 2,16 mil millones en ingresos, llevando a Dell a elevar la proyección anual de ingresos en US$ 25 mil millones, alcanzando los US$ 192 mil millones.

El grupo de Infrastructure Solutions (ISG) reportó ingresos de US$ 31,8 mil millones en el trimestre, un aumento del 89%. Dentro de este bloque, los servidores optimizados para IA duplicaron ingresos año tras año, alcanzando los US$ 16,4 mil millones, mientras que los servidores tradicionales y networking crecieron un 122%, hasta los US$ 10,5 mil millones. Client Solutions alcanzó los US$ 15,03 mil millones, un aumento del 20%, con el cliente corporativo en US$ 13,19 mil millones, un incremento del 22%.

US$ 95 mil millones en backlog es un mensaje al mercado

El número que carga el resultado es otro. Dell cerró el trimestre con US$ 60,9 mil millones en nuevos pedidos de servidores de IA y US$ 95 mil millones en backlog. Según Jeff Clarke, COO y Vice-Chairman, los entornos de TI han pasado de ser centros de costo a motores de crecimiento y ventaja competitiva, y los clientes están invirtiendo en línea con este cambio. La frase es retórica de earnings call, pero el número explica por qué funciona: US$ 95 mil millones en backlog equivalen a más de dos años de ventas históricas de servidores de Dell.

En los últimos doce meses, Dell acumuló US$ 131,7 mil millones en pedidos de servidores de IA. Este es el retrato más claro, hoy, de la segunda ola de capex de infraestructura. Microsoft, Google y AWS continúan construyendo, pero el volumen también está migrando hacia bancos, telecomunicaciones, laboratorios de IA y un nuevo nivel de operadores de neocloud (Lambda, Nscale, CoreWeave) que necesitan bastidores físicamente instalados. La proyección anual de ingresos en servidores de IA aumentó en US$ 14 mil millones, alcanzando los US$ 74 mil millones, aproximadamente tres veces el volumen del año anterior.

Lo que Wall Street precificó, y lo que aún no

El mercado reaccionó, y el rebote en after-hours fue contenido. Hay una razón. Dell no vende chips: integra Nvidia con DRAM, almacenamiento y chasis, y el costo de los componentes es lo que aprieta el resultado del integrador. Los precios de DRAM para servidores aumentaron entre un 13% y un 18% en el trimestre, y la mayor parte del backlog de IA fue contratado hace meses, cuando los costos eran más bajos. Cada dólar adicional que Micron o SK Hynix cobra a Dell no puede ser trasladado retroactivamente a un pedido ya firmado. Es la mecánica que aprieta el margen operativo del ISG, históricamente en la casa de un solo dígito medio.

Una lectura opuesta, defendida por parte del sell-side, es que la mezcla migra rápido. A medida que los clientes cambian de plataformas Hopper a Blackwell y Rubin, el valor del sistema por rack aumenta y permite absorber el costo del DRAM sin sacrificar el margen incremental. Es una tesis defendible. Queda pendiente la evidencia: en los próximos dos trimestres, el mercado quiere ver si el margen bruto consolidado de hecho deja de erosionarse.

Lo que cambia para el comprador de infraestructura

Para el CIO que negocia un clúster de entrenamiento o inferencia hoy, la lección es operativa. Dell está aceptando pedidos con plazo de entrega en 2027, y quienes entren en la fila ahora contratan antes de que la curva de precios se acomode. En Estados Unidos, los hyperscalers ya han cerrado capacidad para 2027 y 2028. En el Reino Unido y Alemania, bancos como HSBC y Deutsche Bank están empujando acuerdos plurianuales de reserva de GPU con Microsoft, Oracle y AWS como parte de la agenda de resiliencia regulatoria. En India, TCS e Infosys reportaron en los últimos trimestres que el margen de nuevos contratos de IA depende de conseguir capacidad asignada en el cliente sin pasar por la fila abierta del mercado. En Brasil, Itaú, Bradesco y Nubank ya operan en régimen de reserva con al menos una nube pública, y la brecha entre quienes tienen contrato anclado y quienes dependen de spot definirá el costo del proyecto en 2027.

Clarke, en la llamada con analistas, dio el segundo dato que interesa al comprador: hay una tendencia creciente de clientes que necesitan capacidad relevante de CPU para soportar flujos de trabajo agénticos, y esto está generando demanda incremental para servidores tradicionales. Un agente de IA en producción no es solo GPU. Es un nuevo ciclo de compra de x86 integrado en el ciclo de IA, y el TCO de 2027 necesitará acomodar ambas curvas al mismo tiempo.