Dell fecha trimestre com US$ 95 bi em backlog de IA e vira a régua da segunda onda de capex
Receita cresce 58% no trimestre para US$ 47 bi, e a Dell eleva o guidance anual em US$ 25 bi. Backlog de servidores de IA sugere que o pico do ciclo ainda não veio.
Um trimestre que renova a régua
A Dell Technologies reportou receita de US$ 47,0 bilhões no segundo trimestre fiscal de 2027, alta de 58% em relação ao mesmo período do ano anterior, e lucro por ação ajustado de US$ 7,04, alta de 203%. Os resultados divulgados na segunda-feira, 1º de setembro, ultrapassaram o consenso de Wall Street por US$ 2,17 no EPS e US$ 2,16 bilhões na receita, e levaram a Dell a subir a projeção anual de faturamento em US$ 25 bilhões, para US$ 192 bilhões.
O grupo de Infrastructure Solutions (ISG) reportou US$ 31,8 bilhões em receita no trimestre, alta de 89%. Dentro desse bloco, os servidores otimizados para IA dobraram receita ano contra ano, chegando a US$ 16,4 bilhões, enquanto servidores tradicionais e networking cresceram 122%, para US$ 10,5 bilhões. Client Solutions ficou em US$ 15,03 bilhões, alta de 20%, com o cliente corporativo em US$ 13,19 bilhões, alta de 22%.
US$ 95 bilhões em backlog é um recado ao mercado
O número que carrega o resultado é outro. A Dell fechou o trimestre com US$ 60,9 bilhões em novos pedidos de servidores de IA e US$ 95 bilhões em backlog. Segundo Jeff Clarke, COO e Vice-Chairman, ambientes de TI passaram de centros de custo a motores de crescimento e vantagem competitiva, e os clientes estão investindo em linha com essa mudança. A frase é retórica de earnings call, mas o número explica por que ela funciona: US$ 95 bilhões em backlog equivalem a mais de dois anos de vendas históricas de servidores da Dell.
Nos últimos doze meses, a Dell acumulou US$ 131,7 bilhões em pedidos de servidores de IA. É o retrato mais claro, hoje, da segunda onda de capex de infraestrutura. Microsoft, Google e AWS continuam construindo, mas o volume também está migrando para bancos, telecoms, laboratórios de IA e um novo nível de operadores de neocloud (Lambda, Nscale, CoreWeave) que precisam de bastidores fisicamente instalados. A projeção anual de receita em servidores de IA subiu US$ 14 bilhões, para US$ 74 bilhões, cerca de três vezes o volume do ano anterior.
O que Wall Street precificou, e o que ainda não
O mercado reagiu, e o rebote em after-hours foi contido. Há uma razão. A Dell não vende chips: ela integra Nvidia com DRAM, storage e chassi, e o custo dos componentes é o que aperta o resultado do integrador. Os preços de DRAM para servidores subiram entre 13% e 18% no trimestre, e a maior parte do backlog de IA foi contratada meses atrás, quando os custos eram mais baixos. Cada dólar a mais que a Micron ou a SK Hynix cobra da Dell não pode ser repassado retroativamente para uma ordem já assinada. É a mecânica que aperta a margem operacional do ISG, historicamente na casa de um dígito médio.
Uma leitura oposta, defendida por parte do sell-side, é que o mix migra rápido. À medida que os clientes trocam plataformas Hopper por Blackwell e Rubin, o valor do sistema por rack sobe e permite absorver o custo do DRAM sem sacrificar a margem incremental. É uma tese defensável. Fica pendente a evidência: nos próximos dois trimestres, o mercado quer ver se a margem bruta consolidada de fato deixa de erodir.
O que muda para o comprador de infraestrutura
Para o CIO que negocia um cluster de treinamento ou inferência hoje, a lição é operacional. A Dell está aceitando pedidos com prazo de entrega em 2027, e quem entra na fila agora contrata antes que a curva de preço se acomode. Nos Estados Unidos, os hyperscalers já fecharam capacidade para 2027 e 2028. No Reino Unido e na Alemanha, bancos como HSBC e Deutsche Bank empurram acordos plurianuais de reserva de GPU com Microsoft, Oracle e AWS como parte da agenda de resiliência regulatória. Na Índia, TCS e Infosys reportaram nos últimos trimestres que a margem de novos contratos de IA depende de conseguir capacidade alocada no cliente sem passar pela fila aberta de mercado. No Brasil, Itaú, Bradesco e Nubank já operam em regime de reserva com pelo menos uma nuvem pública, e o gap entre quem tem contrato ancorado e quem depende de spot vai definir custo de projeto em 2027.
Clarke, na chamada com analistas, deu o segundo dado que interessa ao comprador: há uma tendência crescente de clientes que precisam de capacidade relevante de CPU para suportar workflows agênticos, e isso está gerando demanda incremental para servidores tradicionais. Agente de IA em produção não é só GPU. É um novo ciclo de compra de x86 embutido no ciclo de IA, e o TCO de 2027 vai precisar acomodar as duas curvas ao mesmo tempo.