IBM pierde un 25% en el peor día de su historia tras el cambio de presupuestos de software a servidores por parte de los CIOs

IBM perdió alrededor del 25% de su valor de mercado este martes 14 de julio, en la peor jornada única de la historia de la compañía. El detonante fue la divulgación preliminar de los resultados del segundo trimestre en una carta pública de Arvind Krishna a los accionistas. Ingresos de 17,2 mil millones de dólares frente a un consenso de 17,85 mil millones de dólares y un EPS ajustado de 2,27 dólares contra los 3,02 esperados.

Krishna describió, sin eufemismos, lo que sucedió en el flujo de cierre del trimestre. "En las últimas semanas de junio, vimos a los clientes mover el gasto de capex del trimestre hacia servidores, almacenamiento y memoria para asegurar infraestructura en una oferta restringida antes de los aumentos de precios esperados", escribió en la carta. "Aunque anticipamos algún impacto de la cadena de suministro en nuestras expectativas, no previmos la magnitud de la repriorización del capex." Una segunda frase resume el punto que sonó peor en la jornada: "Estas condiciones requieren una ejecución perfecta, y en este trimestre fallamos."

El contagio para el resto del software fue inmediato. ServiceNow cayó un 6,4%, Workday retrocedió un 9,2%, Accenture cedió un 3,7%. Adobe y Appian también cerraron en baja. La caída combinada de estas acciones borró decenas de miles de millones de valor de mercado en una sola jornada. Para efectos de comparación, el retroceso de IBM superó la peor jornada anterior de la compañía, el 19 de octubre de 1987, cuando las acciones retrocedieron un 23,7%.

Lo que la carta de Krishna admite sin decir

El diagnóstico embebido en la nota es más crítico para SaaS que para IBM. La repriorización citada no es del presupuesto total de TI, es de la composición de ese presupuesto. Los CIOs están tomando dinero que iba para la renovación de licencias SaaS y contratos de consultoría y reubicándolo para GPU, almacenamiento NVMe y memoria HBM. Es el mismo balance agregado, con porciones diferentes.

El punto tiene consecuencias prácticas para los próximos trimestres. Los grandes acuerdos que Krishna dijo no haberse cerrado en el momento esperado repueblan el pipeline del segundo semestre, pero solo el subconjunto que no migre definitivamente a otros vendedores. Los analistas del sell-side reaccionaron el mismo día con múltiples casas ajustando el precio objetivo para ServiceNow y Workday a la baja, aunque sin revisar la tesis a largo plazo de ambos nombres.

Dónde aparece la rotación en el resto del mundo

Para las consultorías, el efecto es más grave que para el SaaS puro. Accenture retrocedió un 3,7% porque el consenso ya entendía que una parte relevante de los ingresos de "transformación de IA" provenía de la consultoría conectada a los acuerdos de software que IBM no cerró. Capgemini y TCS no estaban en la jornada estadounidense el mismo día, pero el operador de derivados en París y Mumbai comienza a valorar el mismo descuento para los próximos trimestres.

En Frankfurt y Tokio, la lectura es sobre el propio SAP. La empresa alemana publica resultados en dos semanas y es el único proveedor de ERP con una escala comparable a la de Oracle. Si la repriorización citada por Krishna afecta al ERP de la misma manera que afectó al middleware de IBM, el sector perderá la última ancla de crecimiento predecible. Si SAP sale ileso, la tesis cambia: el problema no es el software corporativo, es IBM.

El contra que Wall Street no incluyó en la prensa

Existe una lectura menos catastrófica que no apareció en las notas del sell-side. Todo el argumento de Krishna, si se lee desde la otra punta, es una anticipación temporal, no una pérdida de demanda. Los clientes que hoy priorizan servidores aún necesitarán el software que funciona sobre esos servidores. Si esa es la lectura, el SaaS no pierde presupuesto, solo lo recibe seis a nueve meses después. La tesis exige, sin embargo, que la fila de infraestructura se resuelva sin que los clientes reevalúen el gasto total de TI, lo que depende de la mencionada ejecución perfecta de la cadena de suministro. Fue esa misma ejecución perfecta la que Krishna admitió no haber tenido.

El detalle operativo que nadie del sell-side mencionó es la exposición a contratos heredados del mainframe de IBM. Los acuerdos que no se cerraron en el trimestre en transacciones plurianuales están en renegociación, y la lista incluye bancos y aseguradoras europeas que operan z/OS, además de operaciones regionales en Brasil y México que aún manejan cargas de trabajo críticas en entornos de mainframe. Si la próxima ventana de renovación sigue el mismo comportamiento, la caída del 25% de este martes podría no haber sido la última. La comparación histórica que los analistas colocaron en el chat privado es la de 2014, cuando IBM cayó un 8% en un solo día por otro motivo estructural. La diferencia es que, en ese año, la rotación era hacia la nube. En esta ronda, es hacia el hardware que hace funcionar la nube.