Micron entra en el club de US$ 1 billón y UBS triplica el precio objetivo a US$ 1.625 con HBM agotado para 2026
La memoria se une a la lista de Nvidia, Apple y Microsoft. La capacidad HBM4 está vendida y el CEO Sanjay Mehrotra dice que atenderán entre el 50% y el 65% de la demanda de clientes clave.
Micron Technology cruzó los US$ 1 billón en valor de mercado al cierre del 26 de mayo y extendió el rally el 27 de mayo, con un aumento adicional de más del 8% en el premercado. La acción acumuló un 73% de ganancia en el mes y alrededor de un 999% en 12 meses, según datos de CompaniesMarketCap. Se convirtió en la quinta empresa en superar la marca de US$ 1 billón, junto a Nvidia, Apple, Microsoft y Alphabet.
El catalizador inmediato vino de UBS. El analista Timothy Arcuri triplicó el precio objetivo de US$ 535 a US$ 1.625, un aumento del 204%, en un nuevo máximo de Wall Street para la acción. La tesis es sencilla: el mercado de High-Bandwidth Memory, el componente de memoria adjunto a las GPUs de IA, ha dejado de ser un producto cíclico vendido en el mercado al contado para convertirse en un contrato de suministro a largo plazo con precio parcialmente fijo.
Arcuri reajustó la hipótesis de aumento anual del precio del HBM al 50%, frente al 35% anterior. El precio objetivo se deriva de un múltiplo de 15 veces las ganancias estimadas para 2029, descontando un año. Para llegar allí, Arcuri proyecta que todo el sector de memoria se duplicará para aproximarse a los US$ 2 billones en capitalización agregada.
Capacidad vendida, demanda no atendida
En la última teleconferencia de resultados, el CEO Sanjay Mehrotra confirmó que toda la capacidad de HBM4 de Micron para 2026 ya está asignada. La compañía entrega entre el 50% y el 65% de lo que los clientes clave piden para el mediano plazo, según la teleconferencia. Micron es uno de los tres únicos fabricantes globales capaces de producir HBM a gran escala, junto a SK Hynix y Samsung.
El efecto directo es estructural. Los hyperscalers como AWS, Microsoft, Google y Meta compiten por asignación. Meta ya ha confirmado un capex de IA entre US$ 115 mil millones y US$ 135 mil millones en 2026, casi el doble que en 2025. Cada US$ 1 mil millones de capex de servidores de IA implica, según estimaciones de la industria, entre US$ 200 millones y US$ 300 millones en memoria de alta ancho de banda. En volumen contratado, esto significa una fila multianual para cualquier comprador que no tenga un contrato cerrado en 2024 o 2025.
El segundo efecto se manifiesta en el precio del servidor. Dell, que reporta el 28 de mayo, ya ha guiado un backlog de US$ 43 mil millones en servidores de IA para el inicio del FY27 y unos ingresos de IA de aproximadamente US$ 50 mil millones para el año. El CFO de Zscaler, Kevin Rubin, mencionó el 27 de mayo la anticipación de compras de equipos de data center para el cuarto trimestre fiscal precisamente para asegurar precios antes de nuevos aumentos en memoria, almacenamiento y procesadores. La reducción en la generación de flujo de caja libre de Zscaler de 26,5%-27% a 22,8%-23,3% es la primera traducción visible, en una empresa de software, del choque de costos que Micron está capturando.
La lectura brasileña: capex de data center y fila de HBM
La escasez de HBM afecta directamente el calendario de expansión de los centros de datos brasileños. AWS, Microsoft y Oracle anunciaron entre 2024 y 2025 inversiones conjuntas superiores a US$ 16 mil millones en nuevas zonas y expansiones en São Paulo. Cada rack equipado con Blackwell o MI300 requiere HBM proporcional a la capacidad vendida. Sin una asignación garantizada, parte de los cronogramas anunciados en Brasilia necesitarán una revisión silenciosa en 2026 y 2027.
Del lado de la demanda local, Itaú, Bradesco y Nubank mencionaron en las últimas teleconferencias un aumento en el presupuesto de tecnología dirigido a inferencia. El costo de servir un modelo grande dentro del país, sin embargo, depende del mismo HBM que se está asignando a los hyperscalers en Estados Unidos. Para un CIO en São Paulo planeando ejecutar inferencia soberana en 2026 y 2027, la situación que Micron presentó esta semana significa que la ventana para cerrar un contrato con un proveedor de servidores de nivel 1 con HBM disponible en 12 meses se está cerrando.
La consultoría CI&T, con clientes en bancos brasileños, ya reposicionó en abril la oferta de implementación de modelos para incluir un benchmark previo de capacidad de hardware en el proveedor elegido. Es el tipo de discusión que hace dos años pertenecía al sector de infraestructura y hoy exige la intervención de la junta directiva.
Lo que Micron necesita entregar
La tesis de US$ 1.625 del UBS exige dos confirmaciones en los próximos cuatro trimestres: que Micron mantenga disciplina de precios en contratos plurianuales, sin repetir el ciclo deflacionario de 2022-2023; y que la ingeniería de HBM4 entregue rendimiento competitivo contra SK Hynix, que históricamente ha liderado la categoría. Fallar en cualquiera de los dos y el múltiplo caerá. Si tiene éxito, Micron comenzará a discutir, en 2027, el segundo billón.