Micron entra no clube de US$ 1 trilhão e UBS triplica preço-alvo para US$ 1.625 com HBM esgotado para 2026

A Micron Technology cruzou US$ 1 trilhão em valor de mercado no fechamento de 26 de maio e estendeu o rali em 27 de maio, com alta adicional de mais de 8% no pré-mercado. A ação acumulou 73% de ganho no mês e cerca de 999% em 12 meses, segundo dados da CompaniesMarketCap. Tornou-se a quinta empresa a ultrapassar a marca de US$ 1 trilhão, ao lado de Nvidia, Apple, Microsoft e Alphabet.

O catalisador imediato veio do UBS. O analista Timothy Arcuri triplicou o preço-alvo de US$ 535 para US$ 1.625, alta de 204%, em nova máxima de Wall Street para o papel. A tese é simples: o mercado de High-Bandwidth Memory, o componente de memória anexado às GPUs de IA, deixou de ser um produto cíclico vendido no mercado à vista para virar contrato de fornecimento de longo prazo com preço parcialmente fixo.

Arcuri reajustou a hipótese de aumento anual de preço do HBM para 50%, ante 35% anteriores. O preço-alvo deriva de múltiplo de 15 vezes o lucro estimado para 2029, descontado um ano. Para chegar lá, Arcuri projeta que o setor de memória inteiro vai dobrar para se aproximar de US$ 2 trilhões em capitalização agregada.

Capacidade vendida, demanda não atendida

Na última teleconferência de resultados, o CEO Sanjay Mehrotra confirmou que toda a capacidade de HBM4 da Micron para 2026 já está alocada. A companhia entrega entre 50% e 65% do que clientes-chave pedem para o médio prazo, segundo a teleconferência. A Micron é uma das três únicas fabricantes globais capazes de produzir HBM em escala, ao lado de SK Hynix e Samsung.

O efeito direto é estrutural. Hyperscalers como AWS, Microsoft, Google e Meta competem por alocação. A Meta já confirmou capex de IA entre US$ 115 bilhões e US$ 135 bilhões em 2026, quase o dobro de 2025. Cada US$ 1 bilhão de capex de servidor de IA carrega, segundo estimativas da indústria, entre US$ 200 milhões e US$ 300 milhões em memória de alta largura de banda. Em volume contratado, isso significa fila multianual para qualquer comprador que não tenha contrato fechado em 2024 ou 2025.

O segundo efeito é sobre o preço de servidor. A Dell, que reporta em 28 de maio, já guiou backlog de US$ 43 bilhões em servidores de IA para o início do FY27 e receita de IA de aproximadamente US$ 50 bilhões para o ano. O CFO da Zscaler, Kevin Rubin, citou em 27 de maio a antecipação de compras de equipamento de data center para o quarto trimestre fiscal justamente para travar preço antes de novas altas em memória, armazenamento e processadores. O corte na geração de caixa livre da Zscaler de 26,5%-27% para 22,8%-23,3% é a primeira tradução visível, em uma empresa de software, do choque de custo que a Micron está capturando.

A leitura brasileira: capex de data center e fila de HBM

A escassez de HBM atinge diretamente o calendário de expansão dos data centers brasileiros. AWS, Microsoft e Oracle anunciaram entre 2024 e 2025 investimentos somados acima de US$ 16 bilhões em novas zonas e expansões em São Paulo. Cada rack equipado com Blackwell ou MI300 exige HBM proporcional à capacidade vendida. Sem alocação garantida, parte dos cronogramas anunciados em Brasília vai precisar de revisão silenciosa em 2026 e 2027.

Do lado da demanda local, Itaú, Bradesco e Nubank citaram nas últimas teleconferências aumento de orçamento de tecnologia direcionado a inferência. O custo de servir um modelo grande dentro do país, no entanto, depende do mesmo HBM que está sendo alocado para hyperscalers nos Estados Unidos. Para um CIO em São Paulo planejando rodar inferência soberana em 2026 e 2027, a foto que a Micron deu nesta semana significa que a janela para fechar contrato com fornecedor de servidor tier-1 com HBM disponível em 12 meses está se fechando.

A consultoria CI&T, com clientes em bancos brasileiros, já reposicionou em abril a oferta de implantação de modelos para incluir benchmark prévio de capacidade de hardware no fornecedor escolhido. É o tipo de discussão que dois anos atrás cabia ao setor de infraestrutura e hoje exige conselho de administração.

O que a Micron precisa entregar

A tese de US$ 1.625 do UBS exige duas confirmações nos próximos quatro trimestres: que a Micron mantenha disciplina de preço em contratos plurianuais, sem repetir o ciclo deflacionário de 2022-2023; e que a engenharia de HBM4 entregue rendimento competitivo contra SK Hynix, que historicamente liderou a categoria. Falha em qualquer dos dois e a múltipla cai. Sucesso, e a Micron começa a discutir, em 2027, o segundo trilhão.