El aplazamiento de la IPO de OpenAI dispara a ServiceNow, SAP y Workday y desafía la tesis de la 'muerte del SaaS'
ServiceNow subió casi un 10% y SAP cerró con un aumento del 2,16% en el XETRA después de los informes de que la IPO de OpenAI se pospone para 2027. Workday y Datadog ganaron dos dígitos.
El mercado de software respondió con un relief rally el lunes (29) ante el nuevo cronograma de IPO de OpenAI. ServiceNow cerró con una subida de alrededor del 10% en Wall Street, Workday aumentó un 9,2% y Datadog avanzó un 8,5%. En Europa, SAP ganó un 2,16% en el XETRA y cerró a €135,14, con el ADR cotizado en Nueva York en aumento del 4,75%, a US$ 155,09. Adobe y Salesforce, que han pesado en los índices de software desde el comienzo del año, también terminaron la jornada en terreno positivo. El sector de software superó al de semiconductores por alrededor de siete puntos porcentuales en el día.
El desencadenante fue el reportaje del New York Times del 25 de junio que citó a tres personas involucradas en las deliberaciones de OpenAI según las cuales la compañía tiende a retrasar la salida a bolsa para 2027. La elección, según describieron, es entre listar aún en 2026 con una evaluación por debajo del billón de dólares o esperar y intentar alcanzar esa marca el año siguiente. OpenAI ya había presentado en secreto el S-1 ante la SEC el 8 de junio, lo que mantiene la flexibilidad de anticipar caso el escenario mejore. La lectura de los bancos que asesoran la IPO es que la volatilidad reciente en tecnología y el debut tortuoso de las acciones de SpaceX han amargado el apetito del inversor minorista.
La lectura del analista y la contra-lectura
Adam Tindle, analista de Raymond James, fue citado por las mesas que reaccionaron primero: las acciones que más subieron fueron precisamente las consideradas más expuestas al riesgo de disrupción por OpenAI, con ServiceNow en la cima. Para él, el aplazamiento de la cotización es un proxy de la dificultad de la empresa para demostrar económicamente el modelo agente-reemplaza-SaaS en el horizonte de 12 a 18 meses, y esto libera un múltiplo represado en quienes venden workflow, ITSM y HCM.
La visión opuesta es la de Brent Bracelin, de Piper Sandler, quien ha estado escribiendo durante semanas que la relación entre la salud financiera de OpenAI y el líquido de SAP o ServiceNow es más laxa de lo que sugiere el rally. Para él, lo que presiona los múltiplos del SaaS empresarial es la entrada de Microsoft Foundry con Claude y de Vertex con Gemini 3.5 Pro en GA, y no una ventana específica de IPO. Cabe registrar que estas dos lecturas no son incompatibles: el rally puede ser real y aún así revertirse en la primera semana en que OpenAI logre mostrar que el ARR de asientos corporativos se convirtió en efectivo.
Oracle y la contramarea
En el lado opuesto del tablero del día, Oracle perdió alrededor del 3% el viernes y abrió el lunes en rojo. La explicación que circuló en las notas de buyside es directa: Oracle firmó un contrato de capacidad en la nube por unos US$ 300 mil millones con OpenAI, y cualquier reposicionamiento del calendario de IPO de la contraparte afecta la curva de ingresos prometidos. Para Larry Ellison, cualquier retraso en el reconocimiento de ingresos de OpenAI es también un retraso en la validación de la tesis de hyperscaler tardío que sostiene a Stargate. Para el mercado, es un recordatorio de que Oracle ha migrado a una posición de proveedor dependiente, y no de plataforma neutral como los pares.
Dónde llega el efecto
En el Reino Unido y en Alemania, el movimiento impacta directamente en los comités de capex de 2027 de los grandes bancos. UBS, Deutsche Bank y BNP Paribas venían debatiendo internamente si aceleraban la migración de cargas de ITSM a competidores nativos de agentes o si mantenían a ServiceNow como capa de orquestación. El rally del lunes da a los defensores de la segunda opción una narrativa cuantitativa, aunque frágil, para sostener la tesis ante comités de riesgo que pedían números.
En Brasil, el efecto es menos visible, pero existe. Itaú, Bradesco y Santander Brasil están pagando contratos plurianuales a SAP y ServiceNow indexados en dólar, y lo que sobrevive de presión por renegociación se enfría cuando el vendedor recupera múltiplo en el día. Paralelamente, CI&T y Stefanini, que compiten en frentes de modernización de SAP en el retail y la manufactura, ganan impulso para fijar precios en el trabajo sin tener que descontar agresivamente para acomodar la tesis de canibalización de Microsoft Copilot.
Lo que la jornada del lunes mostró no es que la tesis de disrupción por IA haya muerto. Mostró que el mercado ha valorado demasiado rápido un cronograma en el que OpenAI operaría sin fricciones. Una ventana de 18 meses es tiempo suficiente para que SAP, ServiceNow y Workday entreguen sus propios agentes en producción, y quienes tenían posición comprada en estas tesis cerraron junio con holgura.