Affle kauft Perion für 420 Millionen US-Dollar

Die indische Affle 3i hat am Sonntag (1.) einen endgültigen Vertrag zum Kauf des israelischen Unternehmens Perion Network für 11,70 US-Dollar pro Aktie in bar unterzeichnet, was das Unternehmen auf etwa 420 Millionen US-Dollar bewertet. Der Preis beinhaltet einen Aufschlag von 34,5 % im Vergleich zum Schlusskurs vom 30. Oktober, dem letzten Handelstag vor der Unterzeichnung, als die Perion-Aktie an der Nasdaq 8,70 US-Dollar wert war. Der Vorstand von Perion hat die Transaktion einstimmig genehmigt.

Ein neuer Käufer für ein an der US-Börse gelistetes Vermögen

Die Struktur ist die einer umgekehrten Dreiecksfusion: Eine israelische Tochtergesellschaft von Affle, die Affle 3iL, wird in Perion integriert, die als hundertprozentige Tochtergesellschaft der indischen Gruppe weiterbesteht. Nach dem Abschluss, der für Anfang 2027 vorgesehen ist, behält Perion die Marke und wird nicht mehr an der Nasdaq und der Börse von Tel Aviv gelistet sein. Die Citibank stellt die Fremdfinanzierung zur Verfügung, und die Vereinbarung enthält keine Klausel, die von der Erzielung von Krediten abhängt.

Die von Affle erklärte Logik ist geografisch. Das Unternehmen, das in Indien gelistet ist und auf einem Cost-per-Converted-User-Modell (CPCU) in der mobilen Werbung basiert, möchte dieses Modell in entwickelten Märkten einführen, indem es die Kanäle nutzt, in denen Perion bereits tätig ist: Retail Media, Connected TV und digitale Außenwerbung. Anuj Khanna Sohum, Vorsitzender des Vorstands und CEO von Affle, bezeichnete den Kauf als wichtigen Schritt zur Stärkung des CPCU-Geschäfts in diesen Märkten.

Der Preis einer Abhängigkeit

Für Israel klingt die Zahl weniger wie ein Aufschlag und mehr wie ein Rabatt. Der Calcalist, die führende Wirtschaftszeitung des Landes, beschrieb den Verkauf als einen dramatischen Rückgang für ein Unternehmen, das einst über 1 Milliarde US-Dollar wert war. Der Wendepunkt kam 2024, als Microsoft die Werbebedingungen der Bing-Suchmaschine mit Vertriebspartnern, darunter Perion, änderte und die Hauptquelle für die Einnahmen des Unternehmens kürzte. Seitdem versucht Perion, das Portfolio auf weniger abhängige Kanäle umzustellen.

Diese Historie erklärt, warum die Vereinbarung einen 40-tägigen Go-Shop-Zeitraum umfasst, der bis 23:59 Uhr am 11. Dezember nach israelischer Zeit geht. In diesem Zeitraum kann Perion aktiv nach konkurrierenden Angeboten suchen. Auch der Calcalist veröffentlichte eine zweite Analyse, in der gefragt wurde, ob es einen besseren Käufer gibt. Ein Go-Shop garantiert kein Gegenangebot, zwingt jedoch Affle, 40 Tage lang mit der Möglichkeit zu leben, überboten zu werden, was als Markttest für den Preis von 11,70 US-Dollar dient.

Drei Märkte, dieselbe Frage

In den Vereinigten Staaten hängt die Transaktion von dem Ende der gemäß dem Hart-Scott-Rodino-Gesetz vorgesehenen Wartefrist und der Genehmigung der Aktionäre ab. Dort befindet sich auch der größte Teil des Marktes für Connected TV und Retail Media, den Affle erreichen möchte, und wo Werbetreibende zunehmend Medien auf Plattformen kaufen, die nach Ergebnis und nicht nach Ansicht abrechnen.

In Indien positioniert sich der Kauf für Affle unter den Softwareunternehmen des Landes, die die im Binnenmarkt generierten Mittel nutzen, um Vermögenswerte mit Dollar-Einnahmen zu erwerben, anstatt von Grund auf eine Präsenz aufzubauen. Für den Adtech-Sektor in Tel Aviv ist der Verkauf von 420 Millionen US-Dollar eines Namens, der einmal über 1 Milliarde US-Dollar wert war, ein weiteres Beispiel für einen Abgang unter dem Höchststand und nicht für eine Expansion.

Das gemeinsame Risiko auf allen drei Seiten ist das gleiche, das Perion zu Fall brachte: Konzentration auf einen von Dritten kontrollierten Kanal. Affle kauft sich Zugang zu Retail Media und Connected TV, genau in dem Moment, in dem diese Kanäle von wenigen Eigentümern beherrscht werden, von Einzelhändlern bis hin zu Fernsehherstellern. Die These, auf Konversion zu setzen, funktioniert nur, wenn Affle Zugang zu Konversionsdaten hat, die diese Eigentümer jederzeit für sich beanspruchen können.

Für einen CIO oder CMO, der programmatische Medien einkauft, ist der kurzfristige praktische Effekt null: Perion behält Marke und Betrieb bis zum Abschluss. Das Signal für den mittelfristigen Zeitraum ist ein anderes. Ein indisches Adtech-Unternehmen, bewertet in Rupien, ist bereit, 34,5 % über dem Markt zu zahlen für ein an der US-Börse gelistetes Vermögen, in der Hoffnung, dass die Arbitrage zwischen Betriebskosten in Gurugram und Einnahmen in New York die Verluste eines Kanals ausgleicht, der Perion bereits einen großen Teil seines Wertes gekostet hat.