CoreWeave verdoppelt Umsatz, führt Auftragsbestand auf 104 Milliarden USD und signalisiert Capex von bis zu 39 Milliarden USD bis 2026

CoreWeave berichtete von einem Umsatz von 2,58 Milliarden USD im zweiten Quartal 2026, was einem Anstieg von 112% im Jahresvergleich entspricht und die von Analysten erwarteten 2,56 Milliarden USD übertraf. Der bereinigte Verlust pro Aktie betrug 1,03 USD, was enger war als die prognostizierten 1,22 USD. Die Aktie stieg nachbörslich am 11. August um 14% und hielt den Gewinn in der Sitzung vom 12. August.

Was jedoch mehr Aufmerksamkeit erregte, war nicht der Umsatz des Quartals, sondern der Auftragsbestand. Das Unternehmen erhöhte den Bestand an zukünftigen Verträgen auf 104 Milliarden USD und gab bekannt, dass in den ersten Wochen des dritten Quartals bereits weitere 25 Milliarden USD an neuen Verpflichtungen unterzeichnet wurden. Die Jahresprognose wurde nach oben revidiert für Umsatz, bereinigten operativen Umsatz und insbesondere für Capex, in eine Spanne von 35 bis 39 Milliarden USD.

Michael Intrator, CEO, beschrieb den Moment als 'einen wichtigen Wendepunkt, an dem unsere Skalierung beginnt, sich in einer expandierenden operativen Hebelwirkung auszuzahlen'. Die Aussage ist von Bedeutung. Bis zu diesem Quartal war die gegenteilige Thesen zu CoreWeave, dass das Unternehmen teure GPUs mit engen Margen mietete. Die Sichtweise des Managements ist, dass die Dichte der Verträge es ermöglicht, fixe Kosten in schnellerem Tempo zu verwässern.

Aggressivere Guidance als der Markt erwartete

CoreWeave hob die Umsatzprognose für 2026 auf eine Spanne von 12,4 bis 13,2 Milliarden USD an, mit bereinigtem operativen Umsatz zwischen 960 Millionen und 1,15 Milliarden USD. Capex war die Kennzahl, die die meisten Aufmerksamkeit des Buy-Side auf sich zog. Mit einem Anstieg auf 35-39 Milliarden USD signalisiert sie, dass es eine Nachfrage gibt, um praktisch das gesamte Metall, das 2026 benötigt wird, zu füllen, und dass NVIDIA, der Hauptlieferant von GPUs für CoreWeave, Abnehmer für den nächsten Tape-out von Blackwell hat.

Die andere Seite der Bilanz

Der Auftragsbestand ist die am häufigsten diskutierte Variable unter Analysten. Techtimes schätzt, dass der Bestand in sechs Wochen um 29,6 Milliarden USD gestiegen ist und sich mit den ab Anfang August unterzeichneten Verträgen auf rund 129 Milliarden USD zubewegt. Es ist eine Zahl, die jeden traditionellen Unternehmensbewertungsmultiplikator übersteigt. Und sie ist konzentriert: Microsoft bleibt der Hauptanker im Bestand, und Meta, OpenAI sowie eine wachsende Gruppe von Banken haben sich in den letzten Quartalen in die Basis eingeklinkt, aber die Spitze des Vertrags hängt weiterhin von einem einzigen Riesen ab.

Analysten, die von Techtimes zitiert werden, vergeben eine Wahrscheinlichkeit von über 50% für einen Ausfall in einem Szenario mit schwerem Stress, wie der Annulierung eines mehrjährigen Vertrages durch einen dominierenden Käufer. Das Management von CoreWeave entgegnet, dass sich die Diversifizierung vorwärts bewegt, mit amerikanischen Investmentbanken, die nach Jahren mit einer Strategie für private Cloud nun externe GPU-Cloud für die Skalierung interner LLM-Workloads einstellen.

Markteinschätzung

In den Vereinigten Staaten unterstützt das Ergebnis von CoreWeave, zusammen mit dem von SuperMicro im selben Zeitraum, die These, dass die Nachfrage nach KI-Infrastruktur nicht ihr Maximum erreicht hat. Der Nasdaq stieg am 12. August um 0,54% zum Schluss, mit CoreWeave und SMCI, die die Gruppe der Infrastruktur anführten. Dies stellt zusätzlichen Druck auf die CIOs der Global 2000 dar, die GPUs nach wie vor als optionale Ausgabe behandeln. Wenn der marginale Käufer von CoreWeave eine amerikanische Investmentbank ist, ändert sich die jährliche Investitionsspanne in Eigenkapital im Vergleich zu externem Leasing.

In Europa eröffnete CoreWeave Betriebe in Amsterdam und London und verhandelt über eine Expansion nach Deutschland, parallel zum Druck der Europäischen Kommission auf Datensouveränität. Für Banken wie die Deutsche Bank und die UBS, die bereits 2025 regionale Cloud-GPUs angeheuert haben, ist das Dilemma, zwischen den Kostenvorteilen von CoreWeave, das globale Skalierung hat, und den Compliance-Anforderungen der lokalen souveränen Cloud zu entscheiden. Der angekündigte Auftragsbestand deutet darauf hin, dass das Unternehmen Angebote hat, um beide Seiten zu bedienen, vorausgesetzt, es findet Platz in einem Rechenzentrum innerhalb der EU.

In Brasilien ist die Auswirkung indirekt, aber relevant. Banken und Beratungsunternehmen, die GPUs von OpenAI und Anthropic konsumieren, kaufen letztendlich, unterhalb der Schicht, Rechenleistung von CoreWeave, da Anthropic 2025 signifikante Kapazitäten der neocloud angeheuert hat. Der Anstieg des Capex und die Geschwindigkeit des Auftragsbestands reduzieren das Risiko von Warteschlangen für neue Verträge, die für generative KI von Itaú, Bradesco oder Nubank abgeschlossen werden, bedeuten jedoch auch eine Konsolidierung der Abhängigkeit des Landes von einer Lieferkette mit einem einzigen Engpass: NVIDIA.

Was Intrator in der Telefonkonferenz nicht erwähnt hat, ist der Zeitplan für die Umwandlung des Auftragsbestands in Cashflow. Ein Vertrag von zehn Jahren, der jetzt Capex erfordert, später Einnahmen generiert und über einen langen Zeitraum abgeschrieben wird, ist das, was in der Projektmathematik Sinn macht, aber die Wirtschaftlichkeit eines Unternehmens, das im März an die Börse ging, muss noch beweisen, dass diese Kurve einem Zyklus von Kreditverknappung standhält.