SpaceX-xAI startet Roadshow für IPO mit 1,75 Billionen USD, Morningstar bewertet mit 780 Milliarden USD

SpaceX hat am 4. Juni den Roadshow für den IPO der mit xAI kombinierten Einheit eröffnet, mit einem Festpreis von 135 USD pro Aktie und dem Ziel, bis zu 75 Milliarden USD bei einer Bewertung von 1,75 Billionen USD einzunehmen. Der Preis steht für den 11. Juni fest und der erste Handelstag ist für den 12. Juni an der Nasdaq unter dem Ticker SPCX geplant. Dies wird das größte Börseneinstiegsangebot sein, das jemals gemacht wurde, und übertrifft die 25,6 Milliarden USD von Saudi Aramco im Jahr 2019 sowie die 21,8 Milliarden USD von Alibaba im Jahr 2014.

Die Bewertung steht seit dem Prospectus unter Beschuss. Morningstar weist der kombinierten Einheit 780 Milliarden USD zu, was 55 % unter dem Zielangebot liegt. "Die Lücke, die SpaceX beim orbitalen Start hat, ist wahrscheinlich die tiefste, die es heute in irgendeinem Sektor gibt", schrieb Brian Colello, Leiter der Aktienforschung des Unternehmens, im Bericht, der auf 134 Falcon-9-Starts im Jahr 2025 und einen globalen Marktanteil von 84 % für die Transporte in die Umlaufbahn verweist. Der gleiche Bericht weist darauf hin, dass dieser Wert nicht ausreicht, wenn man die AI-Sparte hinzuzufügt: xAI verzeichnete im Jahr 2025 einen operativen Verlust von 6,35 Milliarden USD und verbrannte allein im ersten Quartal 2026 weitere 2,5 Milliarden USD.

Die feste Preisstruktur ist ungewöhnlich

Musk setzte eine Angebotsstruktur durch, die an der Wall Street nicht der Standard ist. Anstelle des klassischen Bookbuildings mit Referenzband ging SpaceX mit einem festen Preis von 135 USD an den Markt, den die kooperierenden Banken akzeptieren oder ablehnen können. Für Jay Ritter, Professor an der University of Florida und Autorität für IPOs, bedeutet dies, dass das Risiko der Nachfrage auf die Zeichner übertragen wird. "Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley und Bank of America unterschreiben das Syndikat in dem Wissen, dass sie das Buch zu einem Preis füllen müssen, den der Emittent festgelegt hat", sagte Ritter am Mittwoch gegenüber Bloomberg. Das letzte große Angebot mit einer ähnlichen Mechanik war der Google-IPO im Jahr 2004, der nach dem niederländischen Modell verlief.

Der technische Punkt, den der Markt analysiert, ist die Behandlung von Musks Beteiligung. Der Milliardär hält etwa 42 % der Aktien von SpaceX und supermajoritäre Stimmrechte nach einer Klasseneinteilung im März. Auszüge aus dem aktualisierten S-1 heben hervor, dass er bis 2031 alleine Entscheidungen über Klassenvotierungen vorschlagen kann, eine Struktur, die mit der von Meta vergleichbar ist, aber aggressiver in den Genehmigungsvektoren. Für japanische Pensionsfonds wie GPIF und Norinchukin sowie europäische wie Norges Bank und ABP zwingt diese Art der Governance häufig dazu, die Gewichtung in ESG-Mandaten zu reduzieren.

Wie xAI in den Fall hineinspielt

Der rationale Hintergrund für den IPO ist die Finanzierung von Capex für Starlink, Starship und xAI, ohne in den privaten Kapitalmarkt zurückzukehren. Die KI-Division hat in 18 Monaten 8,85 Milliarden USD verbrannt, und Musk presents den potenziellen Zeichnern den Plan, die Kapazität von Colossus, dem GPU-Cluster von xAI in Memphis, bis Ende 2027 auf 1 Million Blackwell zu verdreifachen. Diese Zahl impliziert Käufe von 30 bis 35 Milliarden USD direkt von NVIDIA, so die Berechnungen der BNP Paribas. Der Umsatz von xAI im Jahr 2025 betrug 1,8 Milliarden USD, hauptsächlich aus Grok und API.

Apollo Global Management und der Public Investment Fund aus Saudi-Arabien sind die bekannten Ankerinvestoren des Buches. Der PIF soll zwischen 8 und 12 Milliarden USD investieren, so das Financial Times. Mubadala aus den VAE und Temasek aus Singapur vervollständigen das Bild der Staatsfonds. Die europäische Seite ist schwach: Norges Bank erklärte öffentliche Neutralität und ABP zeigte an, dass sie nicht an der anfänglichen Zuteilung aufgrund des Governance-Profils teilnehmen wird.

In Brasilien ergibt sich der Effekt über zwei Kanäle. Previ, Petros und offene Pensionsfonds haben über ETFs und amerikanische Subventionsfonds Exposition zur Magnificent 7; ein an der Nasdaq gelistetes SPCX mit Gewichtung in Indizes zwingt die Anpassung passiver Portfolios. Der zweite Kanal ist Starlink, mit 320.000 aktiven Abonnenten im Land, laut Anatel im April, und einer Frequenzregulierung, die das Ministerium für Kommunikation fallweise verhandelt. Ein IPO mit erhöhtem Scrutiny neigt dazu, das Unternehmen responsiver gegenüber regulatorischen Gegenleistungen zu machen.

Die Geschichte dieses Angebots fragt nicht, ob es zum geforderten Preis abgeschlossen wird. Es fragt sich, wie Musk die Glaubwürdigkeitslücke managen wird, die Morningstar angesprochen hat. Das letzte Mal, dass ein IPO dieser Größenordnung abgeschlossen wurde, war 2021 mit Coupang bei 60 Milliarden USD, und die Aktie fiel 51 % binnen 18 Monaten. Der Unterschied ist, dass SpaceX 14 Milliarden USD Jahresumsatz generiert und xAI noch nicht. Die Frage ist, ob der Markt die Bewertung wie bei SpaceX mit einem Bonus für xAI oder als xAI mit einer Absicherung durch SpaceX vornimmt.