SpaceX-xAI inicia roadshow de IPO a US$ 1,75 tri y Morningstar evalúa en US$ 780 mil millones
El roadshow comenzó el 4 de junio con un precio fijo de US$ 135 por acción y meta de captar US$ 75 mil millones. Para Morningstar, la valoración justa es un 55% menos de lo solicitado. Estreno el 12 de junio como SPCX.
SpaceX inició el 4 de junio el roadshow del IPO de la entidad combinada con xAI, con un precio fijo de US$ 135 por acción y una meta de captar hasta US$ 75 mil millones a una valoración de US$ 1,75 billones. El precio está marcado para el 11 de junio y el primer día de cotización será el 12 de junio, en Nasdaq bajo el ticker SPCX. Será la mayor oferta pública inicial de acciones jamás realizada, superando los US$ 25,6 mil millones de Saudi Aramco en 2019 y los US$ 21,8 mil millones de Alibaba en 2014.
La valoración ha sido objeto de críticas desde antes del prospecto. Morningstar atribuye US$ 780 mil millones al combinado, un 55% menos que la meta de la oferta. "La brecha del lanzamiento orbital de SpaceX es probablemente la más profunda que existe hoy en cualquier sector", escribió Brian Colello, jefe de investigación de acciones de la firma, en el informe que cita 134 lanzamientos Falcon 9 en 2025 y un 84% de participación global en masa entregada a la órbita. El mismo informe señala que el valor no se sostiene al sumar la división de AI: xAI registró US$ 6,35 mil millones de pérdida operativa en 2025 y quemó más de US$ 2,5 mil millones solo en el primer trimestre de 2026.
La estructura de precio fijo es inusual
Musk impuso una ingeniería de oferta que no es estándar en Wall Street. En lugar del clásico bookbuilding con banda referencial, SpaceX salió al mercado con un precio fijo de US$ 135, que los bancos coordinadores aceptan o no. Para Jay Ritter, profesor de la Universidad de Florida y autoridad en IPOs, esto transfiere el riesgo de la demanda a los underwriters. "Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley y Bank of America firman el sindicato sabiendo que necesitan llenar el libro a un precio que el emisor decidió", dijo Ritter a Bloomberg el miércoles. La última oferta grande con una mecánica similar fue el IPO de Google en 2004, bajo el modelo holandés.
El punto técnico que el mercado analiza es el tratamiento de la participación de Musk. El multimillonario posee aproximadamente el 42% de las acciones de SpaceX y derechos de voto super mayoritarios tras una reorganización de clases en marzo. Fragmentos del S-1 actualizado destacan que puede vetar consejos por clases solo hasta 2031, una estructura comparable a la de Meta, pero más agresiva en los vectores de aprobación. Para fondos de pensiones japoneses como GPIF y Norinchukin, y europeos como Norges Bank y ABP, este tipo de gobernanza suele forzar reducciones de peso obligatorias en mandatos ESG.
Cómo pesa xAI en el caso
La lógica del IPO es financiar capex de Starlink, Starship y xAI sin regresar al mercado privado. La división de AI consumió US$ 8,85 mil millones en 18 meses y el plan de Musk presentado a los potenciales suscriptores es triplicar la capacidad de Colossus, el clúster GPU de xAI en Memphis, a 1 millón de Blackwell hasta finales de 2027. La cifra implica compras de US$ 30 a US$ 35 mil millones directamente para NVIDIA, según cálculos del banco BNP Paribas. Los ingresos de xAI en 2025 fueron de US$ 1,8 mil millones, predominantemente de Grok y API.
Apollo Global Management y el Public Investment Fund de Arabia Saudita son los anclajes conocidos del libro. Se espera que el PIF se comprometa entre US$ 8 y US$ 12 mil millones, según el Financial Times. Mubadala, de los Emiratos, y Temasek, de Singapur, completan el cuadro de soberanos. El lado europeo está débil: Norges Bank declaró neutralidad pública y ABP indicó que no participará en la asignación inicial debido al perfil de gobernanza.
En Brasil, el efecto llega por dos canales. Previ, Petros y fondos de pensiones abiertos tienen exposición a Magnificent 7 a través de ETFs y fondos de subsidio estadounidense; un SPCX listado en Nasdaq con peso en índices obliga al ajuste de carteras pasivas. El segundo canal es Starlink, con 320 mil suscriptores activos en el país según Anatel en abril, y regulación de espectro que el Ministerio de Comunicaciones aún negocia caso a caso. Un IPO con un escrutinio aumentado tiende a hacer que la empresa sea más receptiva a contraprestaciones regulatorias.
La historia de esta oferta no es si se realiza con el precio solicitado. Es cómo Musk va a gestionar la brecha de credibilidad que Morningstar ha nombrado. La última vez que un IPO de este tamaño salió a ese precio, en 2021 con Coupang a US$ 60 mil millones, la acción cayó un 51% en 18 meses. La diferencia es que SpaceX genera US$ 14 mil millones de ingresos anuales y xAI aún no. La pregunta es si el mercado valora como SpaceX con una bonificación de xAI, o como xAI con colateral de SpaceX.