Supermicro steigert Umsatz auf 19,9 Mrd. USD im Q1

Die Super Micro Computer erzielte im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027, das am 30. September endete, Einnahmen von 19,9 Milliarden USD, fast viermal so viel wie im Vorjahr, laut der am Dienstag (3.) nach Börsenschluss veröffentlichten Bilanz. Das Unternehmen hob die Umsatzprognose für das gesamte Geschäftsjahr auf einen Bereich von 72 Milliarden bis 82 Milliarden USD an, gegenüber 65 Milliarden bis 72 Milliarden USD, die zusammen mit der Bilanz des vierten Quartals 2026 bekannt gegeben wurden. Die Aktien stiegen im nachbörslichen Handel um etwa 7%.

Die Einnahmen übertrafen die Schätzung, die das Unternehmen am 20. Oktober veröffentlicht hatte. Für das zweite Quartal des Geschäftsjahres prognostiziert Supermicro Verkäufe zwischen 19,5 Milliarden und 21,5 Milliarden USD, was auf eine Stabilität auf dem Niveau von etwa 20 Milliarden USD pro Quartal hinweist, und keine neue Beschleunigung.

Die Marge erzählt die andere Hälfte der Geschichte

Die angepasste Bruttomarge lag bei 12,8% (12,7% nach Rechnungslegungsgrundsätzen), unterhalb der 17,5% des vorhergehenden Quartals, wie aus der Mitteilung und der Telefonkonferenz hervorgeht. Die Prognose für das gesamte Jahr liegt bei 11,8% bis 12,2%, und für das zweite Quartal bei 12% bis 12,5%. Mit anderen Worten, das Unternehmen verkauft viel mehr, behält jedoch einen kleineren Anteil von jedem Dollar.

Die von der Geschäftsleitung angegebene Erklärung ist das Mix: KI-Systeme, die auf GPUs von Nvidia und AMD basieren, haben eine niedrigere Marge als herkömmliche Server, und das Unternehmen erwartet, dass KI-Lösungen zwischen 70% und 80% des Umsatzes im Geschäftsjahr ausmachen werden. Der Integrator gibt dem Endkunden ein teures Bauteil weiter, dessen Preis er nicht kontrolliert, und erhebt Gebühren für Rackengineering, Flüssigkeitskühlung und Lieferung.

Am selben Abend berichtete AMD von einem Umsatz im Rechenzentrum von 8,5 Milliarden USD und Margen als Chip-Hersteller. Der Vergleich zwischen den beiden Bilanzen zeigt, wo der Wert der KI-Kette verbleibt: im Silizium und nicht in der Montage.

Das skeptische Argument und warum es schwächer wird

Die Debatte über Supermicro hat drei wiederkehrende Punkte unter Analysten: Margen, Kundenzusammenstellung und Cash-Flow. Der operative Cash-Flow war im Quartal negativ, und ein relevanter Teil des Umsatzes hängt von wenigen Großkunden ab, die das Unternehmen nicht identifiziert. Für Skeptiker scheint ein Umsatz, der sich vervierfacht, während die Marge sinkt und Cash verbraucht wird, mehr auf gekauften Volumen als auf Marktmacht hinzudeuten.

Es gibt jedoch Daten, die gegen die Blaseninterpretation sprechen. Das Unternehmen übertraf die eigene Schätzung von zwei Wochen zuvor, hob die untere Prognose für das Jahr um 7 Milliarden USD an und hielt die Prognose für das zweite Quartal auf dem gleichen Niveau wie im ersten, anstatt einen Sprung zu versprechen. Ein Unternehmen, das Erwartungen aufbläht, macht normalerweise das Gegenteil.

Die Unterscheidung, die der Markt dazu neigt zu ignorieren, liegt darin, wer die Rechnung bezahlt. Wenn die Bestellungen von Hyperscalern kommen, die CAPEX mit operativen Gewinnen finanzieren, ist die Nachfrage stabiler, als wenn sie von KI-Labors und „Neoclouds“ kommen, die auf Schulden und Finanzierungsrunden angewiesen sind. Die Bilanz von Supermicro öffnet diese Unterteilung nicht, und diese Abwesenheit, mehr als die Marge, sollte den Investor besorgt machen.

Wo der Effekt sichtbar wird

In den USA, wo Supermicro seinen Sitz in San Jose hat, verschärft die Skala von 20 Milliarden USD pro Quartal den Wettbewerb mit Dell und HPE um die gleichen Aufträge für AI-Racks. Für amerikanische CIOs bedeutet dies mehr Konkurrenz unter den Integratoren, aber nicht unbedingt niedrigere Preise, da die GPU nach wie vor das Bauteil ist, das die Kosten definiert.

In Taiwan, wo die Lieferkette von Platinen, Gehäusen und Kühlkomponenten, die Integratoren wie Supermicro beliefert, konzentriert ist, führt die angehobene Jahresprognose zu stabilen Bestellungen bei lokalen Zulieferern im Laufe von 2027. In Europa, wo Banken und Regierungen über KI-Kapazitäten unter Regeln zur Datensouveränität diskutieren, deutet die angehobene Prognose darauf hin, dass die Lieferzeiten für komplette Racks weiterhin um die Aufträge der amerikanischen Clouds konkurriert werden.

Für den Unternehmenskäufer ist die nützliche Information die Verhandlungsbasis. Bei einer Bruttomarge von etwa 12% hat der Integrator wenig Spielraum für Rabatte beim Hardwareverkauf. Die Diskussion über die Gesamtkosten eines KI-Projekts betrifft zunehmend Energie, Kühlung und Lieferzeiten und nicht den Preis des Servers.