Alphabet eleva capex a US$ 205 bi y quema US$ 5,9 bi de caja libre en el trimestre
Google Cloud crece un 82% y el margen operativo se triplica al 35,6%, pero el mercado reacciona recortando un 5% las acciones después de que la compañía revisara el capex de 2026 por tercera vez en el año.
Alphabet reportó este miércoles, 22 de julio, ingresos de US$ 119,8 mil millones en el segundo trimestre, un aumento del 24% en comparación con el año anterior, siendo Google Cloud el principal motor de este rendimiento con un salto del 82% a US$ 24,8 mil millones. El margen operativo de la división de nube más que se triplicó en comparación anual y cerró el trimestre en 35,6%. El backlog contratado en Cloud aumentó aproximadamente US$ 50 mil millones en el trimestre y alcanzó los US$ 514 mil millones. Aun así, las acciones cayeron un 5% en el after hours.
El desencadenante de la reacción fue la revisión del capex. La compañía elevó el rango previsto para 2026 de US$ 175 a US$ 185 mil millones a US$ 195 a US$ 205 mil millones, siendo esta la tercera revisión alcista de la meta en ocho meses. Solo en el segundo trimestre, Alphabet gastó US$ 44,9 mil millones en inversiones, el doble del monto registrado en el mismo trimestre de 2025. El flujo de caja libre fue negativo en US$ 5,9 mil millones, en contraste con una generación positiva de más de US$ 13 mil millones un año antes.
"El aumento en el rango se debe principalmente a una aceleración en la entrega de capacidad para satisfacer la demanda creciente", dijo Anat Ashkenazi, CFO de Alphabet, en la teleconferencia. Sundar Pichai enfatizó que las inversiones en IA están impulsando el crecimiento en todo el negocio, con la adopción corporativa de Gemini y un volumen más alto en Search, Cloud y YouTube.
La cuenta ahora incluye caja negativa
La interpretación del trimestre depende de qué eje el inversor prioriza. Desde el lado operativo, el margen de nube del 35,6% derriba el antiguo argumento de que el segmento no generaba ganancias. El backlog de US$ 514 mil millones, con un salto secuencial de US$ 50 mil millones, señala contratos firmados que impulsan ingresos reconocibles durante los próximos dos a tres años. Desde el punto de vista financiero, el flujo de caja libre negativo es la primera señal en una década de que Alphabet está gastando más de lo que produce para financiar infraestructura, y muestra que la compañía ha comenzado a captar más deuda y a expandir la capacidad de terceros para satisfacer la demanda que el propio capex no cubre en el año.
La cifra de Alphabet se inserta en un ciclo en que Amazon guía cerca de US$ 200 mil millones en capex para 2026, Meta trabaja entre US$ 115 y US$ 135 mil millones, y Microsoft debería cerrar por encima de US$ 120 mil millones. En total, los cinco mayores inversores en infraestructura de nube e IA en Estados Unidos ahora manejan entre US$ 660 y US$ 690 mil millones en capex anual, aproximadamente el doble del nivel de 2025. Alphabet pasa a liderar el pelotón dentro del bloque de plataformas con ingresos comerciales de la nube vinculados a la inversión, y aun así tuvo que reconocer que la capacidad contratada no llega al ritmo en que los clientes firman.
Lectura para CIOs en dos geografías
Para directores de tecnología en el Reino Unido y Alemania, el dato práctico es la admisión pública de que la demanda por capacidad de Vertex AI supera lo que la compañía tiene actualmente. Ashkenazi confirmó que parte del capex acelerado se destina a la compra de capacidad de terceros para servir de puente hasta que la construcción propia esté lista. Quienes operan cargas de trabajo de Gemini y Vertex en producción deberían ver una oferta más flexible de capacidad reservada en los próximos dos trimestres, y menos negociaciones ventajosas en contratos de tres años, con Alphabet reduciendo los descuentos donde ya está formada la fila.
En India, donde Alphabet ha estado presionando a través de Cloud contra la base instalada de AWS y la expansión de Azure, el número de US$ 205 mil millones cambia el cálculo competitivo del canal de socios. Consultoras que dependen de TCS, Infosys y Wipro para migrar cargas de trabajo corporativas de SAP y Oracle a Google Cloud obtienen una justificación concreta para acelerar la migración, con la percepción de que Alphabet puede financiar el esfuerzo de soporte técnico durante los próximos 24 meses. El riesgo de contraparte, tema recurrente en los comités de arquitectura de esos clientes desde el Q1, se diluye.
El riesgo que la compañía no abordó en la llamada es el denominador. Si los ingresos de Cloud continúan creciendo un 80% al año, el capex se justifica. Si la tasa se desacelera al 40% en 2027, el mismo capex se convierte en depreciación acumulada de US$ 200 mil millones esperando un ROI que no llega en el plazo establecido. Alphabet apuesta a que Gemini 3.6 Flash, lanzado esta semana, mantiene el embudo abierto. Los próximos dos trimestres mostrarán si el mercado corporativo está dispuesto a pagar por la capacidad que Alphabet está comprando por anticipado.