Alphabet erhöht Capex auf 205 Mrd. US$ und verbrennt 5,9 Mrd. US$ freien Cashflow im Quartal
Google Cloud wächst um 82 % und die operative Marge verdreifacht sich auf 35,6 %, doch der Markt reagiert mit einem Rückgang von 5 % der Aktie, nachdem das Unternehmen die Capex für 2026 zum dritten Mal in diesem Jahr überarbeitet hat.
Alphabet hat am Mittwoch, den 22. Juli, einen Umsatz von 119,8 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal gemeldet, was einer Steigerung von 24 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht, wobei Google Cloud mit einem Anstieg von 82 % auf 24,8 Milliarden US-Dollar für das Ergebnis sorgt. Die operative Marge des Cloud-Segments hat sich im Jahresvergleich mehr als verdreifacht und schloss das Quartal bei 35,6 %. Der beauftragte Auftragsbestand im Cloud-Bereich stieg im Quartal um etwa 50 Milliarden US-Dollar und erreichte 514 Milliarden US-Dollar. Dennoch fiel die Aktie im nachbörslichen Handel um 5 %.
Auslöser für die Reaktion war die Überarbeitung der Capex. Das Unternehmen erhöhte die geplante Spanne für 2026 von 175 bis 185 Milliarden US-Dollar auf 195 bis 205 Milliarden US-Dollar, die dritte Aufwärtsrevision des Ziels innerhalb von acht Monaten. Allein im zweiten Quartal hat Alphabet 44,9 Milliarden US-Dollar in Investitionen ausgegeben, das Doppelte des Wertes aus demselben Quartal 2025. Der freie Cashflow war negativ mit 5,9 Milliarden US-Dollar, nach einem positiven Wert von über 13 Milliarden US-Dollar im Vorjahr.
"Die Erhöhung der Spanne ist hauptsächlich auf eine Beschleunigung der Bereitstellung von Kapazitäten zur Deckung der steigenden Nachfrage zurückzuführen", sagte Anat Ashkenazi, CFO von Alphabet, in der Telefonkonferenz. Sundar Pichai betonte, dass die Investitionen in KI allen Geschäftsbereichen Wachstum verleihen, mit der Unternehmensadoption von Gemini und einem höheren Volumen in Search, Cloud und YouTube.
Die Bilanz zeigt jetzt negatives Cash
Die Interpretation des Quartals hängt davon ab, welche Achse der Investor priorisiert. Auf der operativen Seite widerlegt eine Cloud-Marge von 35,6 % das alte Argument, dass das Segment keinen Gewinn abwirft. Der Auftragsbestand von 514 Milliarden US-Dollar, mit einem sequenziellen Anstieg von 50 Milliarden US-Dollar, signalisiert unterzeichnete Verträge, die in den nächsten zwei bis drei Jahren erzielbare Einnahmen anziehen. Auf der finanziellen Seite ist der negative freie Cashflow das erste Zeichen seit einem Jahrzehnt, dass Alphabet mehr ausgibt, als es produziert, um die Infrastruktur zu finanzieren, und zeigt, dass das Unternehmen begonnen hat, mehr Schulden aufzunehmen und die Kapazität Dritter zu erweitern, um die Nachfrage zu decken, die die eigene Capex in diesem Jahr nicht abdeckt.
Die Zahlen von Alphabet fügen sich in einen Zyklus ein, in dem Amazon für 2026 rund 200 Milliarden US-Dollar Capex anpeilt, Meta zwischen 115 und 135 Milliarden US-Dollar arbeitet und Microsoft voraussichtlich über 120 Milliarden US-Dollar abschließen wird. Zusammen bewegen sich die fünf größten Investoren in Cloud- und KI-Infrastruktur in den Vereinigten Staaten nun zwischen 660 und 690 Milliarden US-Dollar an jährlichem Capex, was etwa dem Doppelten des Niveaus von 2025 entspricht. Alphabet übernimmt die Führung im Bereich der Plattformen mit kommerziellen Cloud-Einnahmen, die an Investitionen gebunden sind, und musste dennoch anerkennen, dass die zugewiesene Kapazität nicht in dem Tempo verfügbar ist, in dem die Kunden unterschreiben.
Lesung für CIOs in zwei geografischen Regionen
Für Technologiechefs im Vereinigten Königreich und in Deutschland ist die praktische Erkenntnis das öffentliche Eingeständnis, dass die Nachfrage nach Kapazität von Vertex AI das übersteigt, was das Unternehmen derzeit hat. Ashkenazi bestätigte, dass ein Teil der beschleunigten Capex der Kauf von Kapazitäten von Dritten ist, um als Brücke zu dienen, bis der eigene Bau abgeschlossen ist. Wer Gemini und Vertex in der Produktion betreibt, sollte in den nächsten zwei Quartalen eine flexiblere Angebotspalette für reservierte Kapazitäten erleben, und weniger vorteilhafte Verhandlungen bei Dreijahresverträgen führen, da Alphabet nachlässt, wo die Warteliste bereits gebildet wurde.
In Indien, wo Alphabet über Cloud gegen die installierte Basis von AWS und die Expansion von Azure ankämpft, verändert die Zahl von 205 Milliarden US-Dollar die wettbewerblichen Berechnungen des Partnerkanals. Beratungsgesellschaften, die auf TCS, Infosys und Wipro angewiesen sind, um Unternehmens-Workloads von SAP und Oracle in die Google Cloud zu migrieren, erhalten einen konkreten Anreiz zur Beschleunigung der Migration, mit der Wahrnehmung, dass Alphabet in der Lage ist, den technischen Support in den nächsten 24 Monaten zu finanzieren. Das Gegenparteirisiko, ein wiederkehrendes Thema in den Architekturkomitees dieser Kunden seit Q1, wird verringert.
Ein Risiko, das das Unternehmen in der Konferenz nicht angesprochen hat, ist der Nenner. Wenn der Cloud-Umsatz weiterhin um 80 % pro Jahr wächst, amortisiert sich die Capex. Wenn die Wachstumsrate bis 2027 auf 40 % sinkt, wird dieselbe Capex zu kumulierter Abschreibung von 200 Milliarden US-Dollar, die auf eine ROI wartet, die nicht rechtzeitig kommt. Alphabet setzt darauf, dass Gemini 3.6 Flash, das diese Woche veröffentlicht wurde, den Trichter offen hält. Die kommenden zwei Quartale werden zeigen, ob der Unternehmensmarkt bereit ist, für die Kapazitäten zu zahlen, die Alphabet im Voraus kauft.