Broadcom leiht Anthropic bis zu 42 Milliarden US-Dollar

Broadcom hat zugestimmt, Anthropic bis zu 42 Milliarden US-Dollar zu leihen, um die Anmietung von Verarbeitungsleistung in TPUs zu finanzieren, wie aus dem IPO-Prospectus von Anthropic hervorgeht, das am Donnerstag (1.) von Reuters veröffentlicht wurde. Am selben Tag berichtete Bloomberg, dass der Entwickler von Claude plant, bereits Mitte November an die Börse zu gehen, mit der formalen Präsentation für Investoren in der Woche vom 9. November und dem Börsensegment vor dem Erntedankfest am 26. November.

Bis zum Zeitpunkt der Veröffentlichung hatte sich Anthropic nicht öffentlich zu dem von Bloomberg beschriebenen Zeitplan geäußert. Laut der Agentur laufen die Gespräche weiter, und der Zeitplan könnte sich ändern, aber das Unternehmen hofft weiterhin, das Listing bis Ende des Jahres abzuschließen.

Anbieter, Vermieter und Gläubiger

Das Darlehen erfolgt in Form von wandelbaren Anleihen von Anthropic. Laut dem Dokument decken die Titel etwa ein Drittel des 125,2-Milliarden-Dollar-Engagements, das Anthropic in einem fünfjährigen Vertrag über TPU-Kapazität eingegangen ist. Broadcom kann einen Finanzierungspartner hinzuziehen, um die Exposition zu teilen, und Anthropic erklärte im Prospectus, dass sie nicht erwartet, dass diese Anleihen vor dem IPO verkauft werden.

Die Vereinbarung bringt Broadcom gleichzeitig in drei Rollen: Chip-Designer, Vermieter der Kapazität und Gläubiger. Das Prospectus weist darauf hin. Anthropic listet "potenzielle Interessenkonflikte" auf und warnt, dass Entscheidungen von Broadcom über Preise und Hardware ihre Fähigkeit beeinträchtigen könnten, ausreichende Recheninfrastruktur zu beschaffen. Die in Reuters genannte Erwartung ist, dass Anthropic 2027 der größte Cloud-Kunde von Broadcom wird, wenn die nächste Generation von TPUs in Betrieb geht.

Die Struktur wiederholt ein Muster, das der Markt als zirkuläre Finanzierung bezeichnet: Der Anbieter leiht Geld, damit der Kunde das Produkt des eigenen Anbieters kauft. Der Unterschied hier ist die Größenordnung. 42 Milliarden Dollar entsprechen mehr als dem Neunfachen des Umsatzes von Anthropic im Jahr 2025.

Die Zahlen im Prospectus

Das Dokument, dessen Inhalt Ende September veröffentlicht wurde, zeigt einen Umsatz von fast 4,6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025, zwölfmal so viel wie im Vorjahr, und einen operativen Verlust von über 8 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum, der durch Ausgaben in der Cloud bedingt ist. Fast ein Viertel des Umsatzes stammt von zwei Kunden, und das Unternehmen räumt unter den Risikofaktoren ein, dass viele ihrer größten Käufer keine langfristigen Verträge haben und ihre Ausgaben reduzieren oder einstellen könnten.

Die Diskussionsbewertung beträgt bis zu 2 Billionen Dollar, so Berichte von Bloomberg und anderen Medien. In der Serie H-Runde wurde das Unternehmen im Mai auf 965 Milliarden Dollar nach der Investition bewertet. Wenn die Zahlen von November bestätigt werden, würde das Listing das größte der Geschichte werden, über dem neusten Debüt von SpaceX.

Im Juni hatte Anthropic bestätigt, dass sie vertraulich einen Entwurf des Formulars S-1 bei der SEC eingereicht hat, den ersten formalen Schritt im Prozess. Die Verschiebung von Oktober auf November war bereits in der letzten Woche gemeldet worden.

Was der Unternehmenskäufer hier lesen sollte

Für CIOs, die ihre Verträge mit Anthropic erweitern, ist das Prospectus die erste detaillierte Beschreibung der Abhängigkeit des Anbieters von Infrastruktur, die vom Anbieter selbst rechtlich verantwortlich verfasst wurde. Zwei Punkte wiegen schwer in der Risikobewertung. Der erste ist die Konzentration: Die Fähigkeit, Modelle zu bedienen, hängt größtenteils von einem einzigen Vertrag über 125,2 Milliarden Dollar mit einem Partner für Chips ab, der jetzt auch Gläubiger ist. Der zweite ist die Marge: Mit einem operativen Verlust, der größer ist als die Einnahmen, spiegeln die aktuellen API-Preise ein Unternehmen wider, das weiterhin Kapital benötigt, um zu wachsen.

Es gibt eine gegenteilige Sichtweise. Der Börsengang zwingt Anthropic dazu, geprüfte Quartalsergebnisse zu veröffentlichen, etwas, das private Labore für geschlossene Kapitalgesellschaften nicht ihren Unternehmenskunden bereitstellen. Für diejenigen, die mehrjährige Verträge aushandeln, sind öffentliche Informationen über Bargeld, Kundenkonzentration und Kapazitätsverpflichtungen wertvoller als jedes kommerzielle Versprechen.

Für Broadcom ändert sich die Risikonatur. Das Unternehmen verkauft nicht mehr nur Silizium und nimmt eine Kreditrisikoexposition gegenüber einem Kunden auf, der noch keinen Gewinn abwirft, mit der Option, Aktionär zu werden, falls die Anleihen umgewandelt werden. Wenn der IPO im diskutierten Rahmen erfolgt, tendiert die Umwandlung zu Gunsten von Broadcom. Wenn das Fenster im November schließt, wird Broadcom Milliarden an ihren größten zukünftigen Kunden geliehen haben, gerade zu dem Zeitpunkt, als der Markt beginnt, den Sektor neu zu bewerten.