Broadcom prestará hasta 42 mil millones a Anthropic

Broadcom ha acordado prestar a Anthropic hasta 42 mil millones de dólares para financiar el alquiler de capacidad de procesamiento en TPUs, según el prospecto de la IPO de Anthropic, revelado por Reuters este jueves (1). Ese mismo día, Bloomberg informó que la desarrolladora de Claude quiere salir a bolsa a mediados de noviembre, con la presentación formal a inversores comenzando en la semana del 9 de noviembre y la listación antes del feriado de Acción de Gracias, el 26 de noviembre.

Anthropic no había comentado públicamente sobre el cronograma descrito por Bloomberg hasta el cierre de este artículo. Según la agencia, las discusiones continúan y el calendario puede cambiar, pero la empresa aún espera completar la oferta pública antes de fin de año.

Proveedor, arrendador y acreedor

El préstamo viene en la forma de notas convertibles en acciones de Anthropic. Según el documento, los títulos cubren alrededor de un tercio del compromiso de 125,2 mil millones de dólares que Anthropic ha asumido en un contrato de cinco años de capacidad de TPU. Broadcom puede traer a un socio financiero para compartir la exposición, y Anthropic declaró en el prospecto que no espera que ninguna de estas notas se venda antes de la IPO.

El acuerdo coloca a Broadcom en tres roles al mismo tiempo: diseñadora de chips, arrendadora de capacidad y acreedora. El propio prospecto llama la atención sobre esto. Anthropic lista "potenciales conflictos de interés" y advierte que decisiones de Broadcom sobre precios y hardware pueden afectar su capacidad para obtener suficiente infraestructura de computación. La expectativa mencionada por Reuters es que Anthropic se convierta en el mayor cliente de computación de Broadcom en 2027, cuando entre en operación la próxima generación de TPUs.

La estructura repite un patrón que el mercado ha comenzado a llamar financiamiento circular: el proveedor presta dinero para que el cliente compre el producto del propio proveedor. La diferencia aquí es la escala. 42 mil millones de dólares equivalen a más de nueve veces los ingresos de Anthropic en 2025.

Los números del prospecto

El documento, cuyo contenido se reveló a finales de septiembre, muestra ingresos de casi 4,6 mil millones de dólares en 2025, doce veces los del año anterior, y una pérdida operativa superior a 8 mil millones de dólares en el mismo período, impulsada por el gasto en computación. Casi una cuarta parte de los ingresos provino de dos clientes, y la empresa admite entre los factores de riesgo que muchos de sus mayores compradores no tienen contratos a largo plazo y pueden reducir o interrumpir sus gastos.

La valoración en discusión alcanza los 2 billones de dólares, según informes de Bloomberg y otros medios. En la ronda Serie H, en mayo, la empresa fue valorada en 965 mil millones de dólares después de la inversión. Si el número de noviembre se confirma, la listación pasaría a ser la mayor de la historia, superando la reciente salida a bolsa de SpaceX.

Anthropic había confirmado en junio que había presentado en secreto a la SEC un borrador del formulario S-1, el primer paso formal del proceso. El aplazamiento de octubre a noviembre ya había sido notificado la semana pasada.

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Para los CIOs que han estado ampliando contratos con Anthropic, el prospecto es la primera descripción detallada de la dependencia de infraestructura del proveedor, redactada por el propio proveedor bajo responsabilidad legal. Dos puntos pesan en la evaluación de riesgo. El primero es la concentración: la capacidad de servir modelos depende, en gran parte, de un contrato de 125,2 mil millones de dólares con un solo socio de chips, que ahora también es acreedor. El segundo es el margen: con una pérdida operativa mayor que los ingresos, los precios actuales de API reflejan una empresa que aún quema efectivo para crecer.

Hay lectura en sentido opuesto. La apertura de capital obliga a Anthropic a divulgar resultados trimestrales auditados, algo que los laboratorios de frontera de capital cerrado no entregan a los clientes corporativos. Para aquellos que negocian contratos plurianuales, la información pública sobre efectivo, concentración de clientes y compromisos de capacidad vale más que cualquier promesa comercial.

Para Broadcom, el riesgo cambia de naturaleza. La empresa deja de vender solo silicio y pasa a asumir exposición crediticia a un cliente que aún no genera ganancias, con la opción de convertirse en accionista si las notas son convertidas. Si la IPO sale en el rango discutido, la conversión tiende a ser ventajosa. Si la ventana de noviembre se cierra, Broadcom habrá prestado miles de millones a su mayor cliente futuro justo cuando el mercado esté reajustando el sector.