Prospecto mostra Broadcom emprestando até US$ 42 bi à Anthropic

A Broadcom concordou em emprestar à Anthropic até US$ 42 bilhões para financiar o aluguel de capacidade de processamento em TPUs, segundo o prospecto de IPO da Anthropic, revelado pela Reuters nesta quinta-feira (1º). No mesmo dia, a Bloomberg informou que a desenvolvedora do Claude quer abrir capital já em meados de novembro, com a apresentação formal a investidores começando na semana de 9 de novembro e estreia na bolsa antes do feriado de Ação de Graças, em 26 de novembro.

A Anthropic não havia se pronunciado publicamente sobre o cronograma descrito pela Bloomberg até o fechamento desta matéria. Segundo a agência, as discussões seguem em andamento e o calendário pode mudar, mas a empresa ainda espera concluir a listagem até o fim do ano.

Fornecedor, locador e credor

O empréstimo vem na forma de notas conversíveis em ações da Anthropic. Pelo documento, os títulos cobrem cerca de um terço do compromisso de US$ 125,2 bilhões que a Anthropic assumiu em um contrato de cinco anos de capacidade de TPU. A Broadcom pode trazer um parceiro de financiamento para dividir a exposição, e a Anthropic declarou no prospecto que não espera que nenhuma dessas notas seja vendida antes do IPO.

O arranjo coloca a Broadcom em três papéis ao mesmo tempo: projetista dos chips, locadora da capacidade e credora. O próprio prospecto chama atenção para isso. A Anthropic lista "potenciais conflitos de interesse" e alerta que decisões da Broadcom sobre preço e hardware podem afetar sua capacidade de obter infraestrutura de computação suficiente. A expectativa citada pela Reuters é que a Anthropic se torne o maior cliente de computação da Broadcom em 2027, quando a próxima geração de TPUs entrar em operação.

A estrutura repete um padrão que o mercado passou a chamar de financiamento circular: o fornecedor empresta dinheiro para que o cliente compre o produto do próprio fornecedor. A diferença aqui é a escala. US$ 42 bilhões equivalem a mais de nove vezes a receita da Anthropic em 2025.

Os números do prospecto

O documento, cujo conteúdo foi revelado no fim de setembro, mostra receita de quase US$ 4,6 bilhões em 2025, doze vezes a do ano anterior, e prejuízo operacional acima de US$ 8 bilhões no mesmo período, puxado pelo gasto com computação. Quase um quarto da receita veio de dois clientes, e a empresa admite entre os fatores de risco que muitos dos seus maiores compradores não têm contratos de longo prazo e podem reduzir ou interromper os gastos.

A valuation em discussão chega a US$ 2 trilhões, segundo relatos da Bloomberg e de outros veículos. Na rodada Série H, em maio, a empresa foi avaliada em US$ 965 bilhões após o aporte. Se o número de novembro se confirmar, a listagem passaria a ser a maior da história, acima da estreia recente da SpaceX.

A Anthropic havia confirmado em junho que submeteu confidencialmente à SEC um rascunho do formulário S-1, o primeiro passo formal do processo. O adiamento de outubro para novembro já tinha sido noticiado na semana passada.

O que o comprador corporativo deve ler aqui

Para CIOs que vêm ampliando contratos com a Anthropic, o prospecto é a primeira descrição detalhada da dependência de infraestrutura do fornecedor, escrita pelo próprio fornecedor sob responsabilidade legal. Dois pontos pesam na avaliação de risco. O primeiro é a concentração: a capacidade de servir modelos depende, em grande parte, de um contrato de US$ 125,2 bilhões com um único parceiro de chips, que agora também é credor. O segundo é a margem: com prejuízo operacional maior que a receita, os preços atuais de API refletem uma empresa que ainda queima caixa para crescer.

Há leitura no sentido oposto. A abertura de capital obriga a Anthropic a divulgar resultados trimestrais auditados, algo que os laboratórios de fronteira de capital fechado não entregam aos clientes corporativos. Para quem negocia contratos plurianuais, informação pública sobre caixa, concentração de clientes e compromissos de capacidade vale mais do que qualquer promessa comercial.

Para a Broadcom, o risco muda de natureza. A empresa deixa de vender apenas silício e passa a carregar exposição de crédito a um cliente que ainda não dá lucro, com a opção de virar acionista se as notas forem convertidas. Se o IPO sair na faixa discutida, a conversão tende a ser vantajosa. Se a janela de novembro fechar, a Broadcom terá emprestado bilhões ao seu maior cliente futuro justamente quando o mercado estiver reprecificando o setor.