Cisco schließt das Geschäftsjahr 2026 mit 9,3 Mrd. USD an KI-Bestellungen von Hyperscalern ab, jedoch bereitet die Marge dem Markt Sorgen
Der Umsatz von 17,25 Mrd. USD im vierten Quartal übertraf die Konsensschätzungen, und die KI-Bestellungen stiegen im Jahresvergleich um das 4,5-fache, aber die Prognose zur Bruttomarge lag unter den Erwartungen und ließ die Aktie nachbörslich um 6% fallen.
Cisco schloss das Geschäftsjahr 2026 mit einem Umsatz von 17,25 Milliarden USD im vierten Quartal, was einem Anstieg von 18% im Jahresvergleich entspricht, sowie 9,3 Milliarden USD an kumulierten Bestellungen für KI-Infrastruktur von Hyperscalern. Allein im vierten Quartal gab es 4 Milliarden USD an neuen Bestellungen in diesem Segment, das ist das 4,5-fache im Vergleich zum vorhergehenden Geschäftsjahr. Der bereinigte EPS lag bei 1,22 USD, gegenüber einer Schätzung von 1,17 USD. Der GAAP-Reingewinn stieg um 51% auf 3,9 Milliarden USD. Dennoch fiel die Aktie nachbörslich um 6%.
Chuck Robbins, CEO von Cisco, fasste im Pressetext zusammen: "Unsere Rekordleistung ist ein Beweis für das beschleunigte Innovationstempo und die hervorragende Ausführung der Teams. Mit der Breite und Tiefe unseres Portfolios sowie der Wettbewerbsvorteile im sicheren Netzwerk ist Cisco gut positioniert, um Kunden zu unterstützen, wo auch immer sie sich für die Implementierung von KI entscheiden. Was sich geändert hat, ist die Zusammensetzung des Auftragsbestands. Etwa 60% der Bestellungen basieren auf Silicon One, dem proprietären Silizium von Cisco für hochradikale Switching, und 40% auf Optik. Das zeigt, dass Hyperscaler nicht mehr am Netzwerkrand einkaufen, sondern nach dem Datenverkehrsplan innerhalb des Rechenzentrums."
Was der Rückgang der Aktie aussagt
Die für das Geschäftsjahr 2027 angegebene Bruttomarge von 65% bis 66% liegt unter dem Konsens, und das ist der Grund für das Unbehagen am Markt. Der stärkere Mix aus Hardware, insbesondere von 800G- und 1,6T-Optik, drückt die Marge nach unten, obwohl der Umsatz wächst. Es ist dasselbe Muster, das Arista Networks und Broadcom berichten: Das Auftragsvolumen ist riesig, aber jeder Dollar Umsatz bringt jetzt höhere Rohstoffkosten als das historische Portfolio.
Cisco prognostizierte für das Geschäftsjahr 2027 einen Umsatz von 7,5 Milliarden USD aus KI-Infrastruktur für Hyperscaler, fast doppelt so viel wie die 4 Milliarden USD im abgelaufenen Jahr. Laut Robbins erzielten vier der wichtigsten Hyperscaler ein dreistelliges Wachstum bei KI-Bestellungen. Das Unternehmen nannte keine spezifischen Kunden, aber der Markt geht davon aus, dass Microsoft, Google, Meta und Amazon zum Kern gehören, während Oracle und xAI die Nachfrage aus der zweiten Reihe ankurbeln.
Marktentwicklungen
In den Vereinigten Staaten untermauert die Zahl von Cisco die Prognose von JPMorgan, die diese Woche veröffentlicht wurde, von 1,2 Billionen USD an KI-Capex bis Ende 2027. Wenn Silicon One zum Standard bei Meta und xAI wird, verlässt der Markt für hochleistungsfähige Switches die monopolartige Abhängigkeit von Broadcom und pluralisiert sich. Es ist die erste Quartalssaison, in der von einem Duopol gesprochen werden kann, nicht von einem Monopol in diesem Segment.
In Asien fließen Taiwan und Südkorea in die Berechnung über die Fertigung ein. Silicon One nutzt die Kapazitäten von TSMC in fortschrittlichen Knoten, und der Wettbewerb um 3-nm-Wafer mit Nvidia, AMD und Broadcom selbst drängt den Lieferzeitplan. Samsung Foundry, die im 3-nm-Bereich hinterherhinkt, gewinnt in der zweiten Lieferkette an Zugkraft: optische Transceiver und Substrate.
In Europa gewinnt das Rennen zwischen Deutsche Telekom, Orange und Telefónica um die Bereitstellung von Sovereign AI-Cloud unmittelbare Liefereinschränkungen. Cisco hat bereits verlängerte Lieferzeiten, wobei Hyperscaler-Kunden Priorität haben. Ein europäischer Anbieter, der 2026 einen Vertrag für KI-Infrastruktur unterzeichnet hat, wird die Lieferung voraussichtlich auf die zweite Jahreshälfte 2027 verschieben müssen. Dies untermauert die politische These, dass Brüssel lokale Champions kapitalisieren muss, um nicht von der amerikanischen Warteschlange abhängig zu werden.
In Brasilien ist der Effekt indirekt, aber relevant. Anbieter von neo-hyperscale Rechenzentren wie Ascenty, Elea und Odata haben Expansionspläne unter Berücksichtigung von Cisco-Netzwerkausrüstung strukturiert. Wenn sich die Lieferzeit verdoppelt, verzögert sich der Zeitplan für die Inbetriebnahme neuer Phasen. Banken wie Itaú und BB Seguridade, die auf diese Kapazität für die Verarbeitung von Kredit-Workloads mit KI und Betrugserkennung angewiesen sind, müssen die SLA mit diesen Betreibern neu verhandeln.
Was bleibt: Das vierte Quartal von Cisco bestätigte den Boom, zeigte jedoch, dass er nicht kostenlos ist, auch nicht für den Infrastruktur-Anbieter. Wenn die Marge weiter sinkt, während die Aufträge wachsen, wird der Gewinner dieser Phase des Zyklus derjenige sein, der die größte Skalierung von eigenem Silizium hat, nicht derjenige mit der stärksten Marke im Enterprise Networking. Robbins hat sechs Quartale Zeit zu beweisen, dass Cisco dieser Gewinner sein kann.