SAP über 10 Mrd. € im Quartal, Cloud-Backlog steigt 26%

SAP erzielte im dritten Quartal 2026 einen Umsatz von 10,3 Milliarden €, ein Anstieg von 12 % in konstanten Währungen, und überschritt erstmals die 10-Milliarden-€-Marke in einem einzigen Quartal, so die am Mittwoch (21.) veröffentlichten Quartalszahlen. Die Kennzahl, die der Markt am genauesten beobachtet, das aktuelle Cloud-Backlog, erreichte 24,1 Milliarden €, ein Anstieg von 26 % in konstanten Währungen und 28 % in nominalen Beträgen. Die ADRs stiegen nach Handelsende in New York um 2,3 % auf 238,09 US$, laut Investing.com.

Das Ergebnis kommt zu einem Zeitpunkt, an dem einige Investoren Softwarelösungen für Unternehmen als Opfer der KI ansehen, eine These, die den Spitznamen "SaaSpocalypse" erhielt. CIO.com betrachtete die Zahlen von SAP, IBM und ServiceNow als einen direkten Test dieser Erzählung. Im Fall von Walldorf bestand der Test: Der Cloud-Umsatz betrug 6,67 Milliarden €, ein Wachstum von 25 % in konstanten Währungen.

Cloud-ERP belastet die Bilanz

Das Cloud ERP Suite, das S/4HANA in der Cloud und die angrenzenden Module umfasst, wuchs um 28 % und macht nun 89 % des gesamten Cloud-Umsatzes von SAP aus, laut dem CFO des Unternehmens in der Telefonkonferenz. Die Konzentration ist die relevanteste Information für Anbieter von Dienstleistungen auf der Plattform: SAP ist nicht auf ein peripheres KI-Produkt angewiesen, um zu wachsen, sondern auf die Migration der transaktionalen Kerne der Kunden.

Diese Migration hat einen Zeitrahmen. Die Standardunterstützung für ECC, das On-Premise-ERP, das in vielen großen Unternehmen weiterhin betrieben wird, endet Ende 2027. Jedes Quartal des Backlogs über 25 % zeigt, dass Kunden Cloud-Verträge vor Ende des Supports unterzeichnen, und nicht danach.

Der Cashflow folgte dem Trend. Der freie Cashflow des Quartals betrug 1,718 Milliarden €, 36 % über dem gleichen Zeitraum 2025, und das Unternehmen hält die Zielmarke von etwa 10 Milliarden € für das Jahr. Für den Cloud-Umsatz erwartet SAP nun, 2026 nahe am oberen Ende der Spanne von 25,8 Milliarden € bis 26,2 Milliarden € in konstanten Währungen abzuschließen.

Was die optimistische Sicht beeinträchtigt

Die Zahlen bringen Vorbehalte mit sich, die das Unternehmen selbst geäußert hat. Etwa 1 Prozentpunkt des Wachstums von 25 % beim Cloud-Umsatz resultierte aus positiven Sondereffekten, so die Zusammenfassung von GuruFocus und die Erklärung von SAP. Ein Teil des Anstiegs ergibt sich auch aus der Erfassung von rückständigen Einnahmen von Kunden, die aus finanziellen Schwierigkeiten herausgekommen sind, ein Punkt, der nicht wiederholt wird.

Das Unternehmen wies auch darauf hin, dass es eine leichte Verlangsamung des Wachstums des Backlogs im Jahr 2026 erwartet, unter Berufung auf makroökonomische Unsicherheiten und eine große Basis. Wer das Quartal als den endgültigen Beweis für Immuntät gegenüber KI sieht, ignoriert diese beiden Punkte; wer das ERP als eine zum Scheitern verurteilte Kategorie sieht, ignoriert die 1,7 Milliarden € an freiem Cashflow eines einzelnen Quartals.

Die Unterscheidung, die die Debatte oft ausblendet, ist zwischen Registrierungssoftware und Schnittstellen-Software. Ein ERP verwaltet die Buchhaltung, den Lagerbestand und die Gehaltsabrechnung eines multinationalen Unternehmens; ein KI-Agent muss diese Daten lesen und schreiben, um zu funktionieren. SAP setzt darauf, dass der Agent den Wert des Registrierungssystems erhöht, anstatt es zu ersetzen, und das dritte Quartal ist ein Datenpunkt, der für diese Wette spricht, nicht ein Beweis.

Wo die Zahl landet

In Deutschland stärkt das Ergebnis SAP als das einzige europäische Softwareunternehmen von vergleichbarem Maßstab zu den amerikanischen. In den Vereinigten Staaten dienen die Zahlen als Referenz für ServiceNow, die am 28. Oktober ihr drittes Quartal veröffentlicht und nach dem gleichen Backlog-Kriterium gemessen wird.

In Indien kommt der Effekt über die großen Auslieferungszentren von TCS, Infosys, Wipro und die SAP-Praktiken von Accenture und Deloitte, die einen Großteil der Migrationsteams zu S/4HANA konzentrieren. Ein 26 % wachsendes Backlog bedeutet eine Reihe von Umwandlungsprojekten, und der Wettbewerb wird über den Preis pro Projekt intensiver, während SAP selbst Tools anbietet, um die Migration zu automatisieren.

In Brasilien hält SAP eines ihrer Entwicklungszentren in São Leopoldo (RS) und eine installierte Basis, die große Banken, Einzelhändler und Industrien umfasst, die ECC weiterhin nutzen. Für die lokalen Beratungsunternehmen gelten die Fristen von 2027, die den deutschen oder indischen entsprechen, aber die Lieferkapazität ist geringer, was dazu tendiert, einen Teil der Projekte in hybride Modelle mit Offshore-Zentren zu verschieben.

Das in den drei Märkten geteilte Risiko bleibt dasselbe: Wenn SAP einen relevanten Teil der Migration mit eigenen Agenten automatisiert, wächst das Backlog weiterhin, während der Serviceumsatz pro Kunde schrumpft. Das dritte Quartal beantwortete diese Frage nicht, und SAP hat noch nicht bekannt gegeben, wie viel der Umwandlung bereits durch Werkzeuge und wie viel durch Berater erfolgt.