AWS wächst 39%, doch KI-Kosten drücken Amazons Aktien

Amazon Web Services erzielte im dritten Quartal 2026 etwa 46 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 39 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum 2025, so der am Donnerstag (29.) veröffentlichte Bericht von Amazon. Es ist das schnellste Wachstum der Cloud-Sparte seit fast fünf Jahren. Dennoch fielen die Aktien von Amazon nach Handelsschluss um etwa 7 %.

Die Erklärung liegt außerhalb der AWS. Der konsolidierte Gewinn pro Aktie betrug 1,89 US-Dollar, während Analysten einen Wert von 1,97 US-Dollar erwartet hatten, und der Gesamterlös von 201,9 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg um 12 %, lag leicht unter den Prognosen. Die operative Marge der Gruppe lag bei 13,9 %, der höchste Wert in der Unternehmensgeschichte, was viel über die Stimmung auf dem Markt aussagt: Ein Rekordgewinn reichte nicht aus, um die Investitionskosten auszugleichen.

Das Portfolio, das die Ausgaben rechtfertigt

Andy Jassy, CEO von Amazon, teilte den Analysten mit, dass das Auftragsvolumen der AWS 578 Milliarden US-Dollar erreichte, mit einem dreistelligen Wachstum im Jahresvergleich. Die Einheit erzielt nun einen annualisierten Umsatz von 184 Milliarden US-Dollar. Jassy ging über das Quartal hinaus und erklärte, dass die AWS sowohl 2027 als auch 2028 um mehr als 40 % wachsen könnte, eine seltene Prognose für ein Geschäft dieser Größenordnung.

Die andere Hälfte der Telefonkonferenz drehte sich um abfließendes Geld. Amazon hielt die Prognose für die Kapitalausgaben von etwa 220 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 aufrecht, konzentriert auf AWS und KI-Infrastruktur, und Jassy informierte, dass der Wert für 2027 "deutlich höher" sein wird. Der frei verfügbare Cashflow über 12 Monate ist laut Mitteilung des Unternehmens negativ geworden und hat die positive Generation des Vorjahres umgekehrt.

Zwei Interpretationen derselben Zahlen

Für diejenigen, die die These unterstützen, ergibt die Rechnung Sinn: Ein Portfolio von 578 Milliarden US-Dollar ist vertraglich vereinbarter Umsatz, keine imaginierte Nachfrage, und eine Einheit, die um 39 % mit einer zweistelligen operativen Marge wächst, finanziert ihre eigenen Investitionen. Dies ist die Unterscheidung, die oft in der Diskussion über die KI-Blase ignoriert wird. Amazon ist kein Labor, das Risikokapital verbrennt: Es ist ein Unternehmen mit einer Rekord-Operativen Marge von 13,9 %, das entscheidet, wo es reinvestiert.

Das gegenteilige Argument hat ebenfalls Zahlen. Eine jährliche Investition von 220 Milliarden US-Dollar, die 2027 stark steigen dürfte, übersteigt bei Weitem jeden Quartalsgewinn des Unternehmens, und der negative Cashflow zeigt, dass die Cloud derzeit nicht allein die Expansion finanziert. Mehrjahresverträge können ebenfalls neu verhandelt werden, wenn sich die Wirtschaftslage der KI-Kunden ändert. Die relevante Frage für den Investor ist nicht, ob die AWS wächst, sondern in welchem Jahr die Investitionsausgaben nicht schneller als der Umsatz wachsen.

Es gibt auch einen buchhalterischen Rauschen, das die negative Lesart des Einzelhandels schwächt. Amazon hat den Prime Day im zweiten Quartal in den meisten großen Ländern im Jahr 2026 durchgeführt, während das Ereignis im Jahr 2025 vollständig ins dritte Quartal fiel. Ein Teil der Enttäuschung über den konsolidierten Umsatz ist daher kalenderabhängig.

Wo der Effekt ankommt

In den Vereinigten Staaten, wo die größten Unternehmenskunden ansässig sind, deutet das Wachstum von 39 % darauf hin, dass die Kapazitätsknappheit nach wie vor das Limit ist, nicht die Nachfrage. Für einen CIO bedeutet dies, die Reservierung von Kapazität und die Preise für GPUs und eigene Chips der AWS früher zu verhandeln, da die Warteliste bereits bei den vertraglich vereinbarten 578 Milliarden US-Dollar steht.

In Indien wirken sich die Effekte über die Integratoren aus. TCS, Infosys, Cognizant und Accenture konzentrieren im Land einen großen Teil der Teams, die Migrationen und KI-Projekte über die AWS durchführen. Eine Einheit, die verspricht, bis 2028 um mehr als 40 % pro Jahr zu wachsen, unterstützt die Nachfrage nach diesen Teams, aber die AWS selbst fördert Automatisierungstools, die die Ingenieurstunden pro Projekt reduzieren. Der Volumengewinn und der Verlust an abrechenbaren Stunden kommen gleichzeitig.

In Brasilien operiert die Region São Paulo seit 2011 und bedient Banken, Einzelhändler und den öffentlichen Sektor. Dort ist die Lesart kostensensibel: Mit einem globalen Investitionsvolumen von 220 Milliarden US-Dollar, das auf KI-Kapazität in den USA konzentriert ist, kämpfen brasilianische Kunden, die Daten im Land behalten müssen, um ein geringeres Volumen lokaler Kapazität bei Acceleratoren, was sich voraussichtlich im Preis niederschlagen wird.

In Deutschland, wo die AWS ihre europäische Souverän-Cloud in Brandenburg aufgebaut hat, gibt es regulatorischen Druck. Kunden aus dem öffentlichen und finanziellen Sektor in Europa verlangen eine Verarbeitung innerhalb der Europäischen Union, was Amazon zwingt, einen Teil der Investitionen zu verdoppeln, anstatt sie in den großen amerikanischen Campus zu konzentrieren.

Das gemeinsame Element der drei Märkte besteht darin, dass das Ziel, bis 2027 und 2028 um mehr als 40 % zu wachsen, zum Maßstab für die Beurteilung der Investitionsausgaben wird. Jassy hat öffentlich die Messlatte festgelegt; in den nächsten Bilanzen wird der Markt die AWS danach bewerten und nicht nach dem Rekord von 39 % in diesem Quartal.