AWS crece 39%, pero gasto en IA afecta acciones de Amazon

Amazon Web Services generó aproximadamente US$ 46 mil millones en el tercer trimestre de 2026, un aumento del 39% en comparación con el mismo período de 2025, según el informe divulgado por Amazon el jueves (29). Es el ritmo más rápido del unidad de nube en casi cinco años. A pesar de esto, las acciones de Amazon llegaron a caer alrededor del 7% en las negociaciones después del cierre.

La explicación está fuera de AWS. La ganancia por acción consolidada fue de US$ 1,89, frente a los US$ 1,97 esperados por el consenso de analistas, y los ingresos totales de US$ 201,9 mil millones, un aumento del 12%, quedaron ligeramente por debajo de las proyecciones. El margen operativo del grupo, del 13,9%, fue el más alto en la historia de la compañía, lo que dice mucho sobre la percepción del mercado: un récord de rentabilidad no fue suficiente para compensar el gasto de inversión.

La cartera que justifica el gasto

Andy Jassy, CEO de Amazon, dijo a los analistas que la cartera de contratos de AWS alcanzó los US$ 578 mil millones, con un crecimiento de tres dígitos en comparación anual. La unidad opera ahora con un ingreso anualizado de US$ 184 mil millones. Jassy fue más allá del trimestre y afirmó que AWS podría crecer más del 40% tanto en 2027 como en 2028, una proyección poco común para un negocio de este tamaño.

La otra mitad de la teleconferencia se centró en el flujo de efectivo. Amazon mantuvo su previsión de inversión de capital de aproximadamente US$ 220 mil millones en 2026, concentrándose en AWS e infraestructura de IA, y Jassy advirtió que el monto de 2027 sería "significativamente mayor". El flujo de caja libre acumulado en 12 meses pasó a territorio negativo, según el comunicado de la empresa, revertiendo la generación positiva de un año antes.

Dos lecturas de la misma cifra

Para quienes defienden la tesis, la cuenta es clara: una cartera de US$ 578 mil millones es ingreso contratado, no demanda imaginada, y una unidad que crece un 39% con un margen operativo de dos dígitos altos financia su propio capex. Esta es la distinción que el debate sobre la burbuja de IA suele ignorar. Amazon no es un laboratorio quemando capital de riesgo: es una empresa con un margen operativo récord del 13,9% eligiendo dónde reinvertir.

El argumento contrario también presenta cifras. Una inversión anual de US$ 220 mil millones, que debe aumentar en 2027, supera con creces cualquier ganancia trimestral de la compañía, y el flujo de caja libre negativo muestra que, por el momento, la nube no financia sola la expansión. Los contratos plurianuales también pueden renegociarse si la economía de los clientes de IA cambia. La pregunta relevante para el inversor no es si AWS crece, sino en qué año el capex deja de crecer más rápido que los ingresos.

También hay un ruido contable que debilita la lectura negativa del comercio. Amazon celebró el Prime Day en el segundo trimestre en la mayoría de los grandes países en 2026, mientras que en 2025 el evento cayó completamente en el tercer trimestre. Parte de la frustración con los ingresos consolidados es, por lo tanto, un tema de calendario.

Dónde llega el efecto

En Estados Unidos, donde están los principales clientes corporativos, el crecimiento del 39% indica que la escasez de capacidad sigue siendo el límite, no la demanda. Para un CIO, esto significa negociar reserva de capacidad y precios de GPU y chips propios de AWS con más anticipación, porque la fila está en los US$ 578 mil millones ya contratados.

En India, el efecto pasa por los integradores. TCS, Infosys, Cognizant y Accenture concentran en el país buena parte de los equipos que ejecutan migraciones y proyectos de IA sobre AWS. Una unidad que promete crecer más del 40% al año hasta 2028 sostiene demanda por estos equipos, pero la propia AWS impulsa herramientas de automatización de código que reducen las horas de ingeniería por proyecto. El aumento de volumen y la pérdida de horas facturables llegan al mismo tiempo.

En Brasil, la región de São Paulo opera desde 2011 y atiende a bancos, minoristas y al sector público. Allí, la lectura es de costo: con una inversión global de US$ 220 mil millones concentrada en capacidad de IA en Estados Unidos, los clientes brasileños que necesitan mantener datos en el país compiten por un volumen menor de capacidad local de aceleradores, y el precio tiende a reflejar esto.

En Alemania, donde AWS estableció su nube soberana europea en Brandeburgo, la presión es regulatoria. Los clientes del sector público y financiero europeo exigen procesamiento dentro de la Unión Europea, lo que obliga a Amazon a duplicar parte de la inversión en lugar de concentrarla en los grandes campus americanos.

El punto común en los tres mercados es que la meta de crecer más del 40% en 2027 y 2028 se ha convertido en el parámetro por el cual se juzgará el capex. Jassy estableció públicamente la vara; en los próximos balances, el mercado exigirá a AWS por ella, y no por el récord del 39% de este trimestre.