Morgan Stanley erzielt 20,3 Mrd. US$ und Aktienumsatz steigt

Morgan Stanley schloss das dritte Quartal mit einem Nettoumsatz von 20,3 Milliarden US-Dollar ab, gegenüber 18,2 Milliarden US-Dollar im Vorjahr, und einem Gewinn von 3,03 US-Dollar pro Aktie, was über den Markterwartungen lag. Die Rendite auf das materielle Eigenkapital betrug 22,6 %, das fünfte Quartal in Folge über 20 %. Der Wert, der die Bank von ihren Mitbewerbern abhob, stammte jedoch von der Handelsabteilung: ein Umsatz von etwa 5,8 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 41 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum 2025.

Die Aktien fielen am Mittwoch (14.), trotz des besseren als erwarteten Ergebnisses, um etwa 3 %. Der Markt las die Telefonkonferenz aufmerksam, insbesondere im Hinblick auf Ted Picks Kommentare zum Geschäft nach August.

Zwei Quartale in einem

Pick unterteilte den Zeitraum in zwei Phasen. Juli und August waren von einer hohen Risikobereitschaft geprägt, angetrieben durch Investitionen der Hyperscaler in KI-Infrastruktur. Nach dem Labor Day verlangsamte sich die Aktivität mit der Wiederaufnahme der Spannungen im Nahen Osten und dem Anstieg der globalen Zinsen. Dennoch erklärte der CEO, dass die Bank, die bereits vor diesem Quartal "übergewichtet" in KI war, nun "doppelt übergewichtet" ist, sowohl im Kundenservice über die gesamte Wertschöpfungskette als auch bei der internen Nutzung der Technologie.

Die Vermögensverwaltung unterstützte die andere Hälfte des Ergebnisses. Der Umsatz erreichte 9,1 Milliarden US-Dollar, ein Rekord, mit 232 Milliarden US-Dollar an neuem Nettokapital, das im Quartal akquiriert wurde, und einem Gesamtvermögen der Kunden von 10,5 Billionen US-Dollar im gesamten Vermögens- und Investitionsmanagement. Anleihen waren der schwächste Punkt: der Umsatz fiel um 7 % auf etwa 2 Milliarden US-Dollar.

Capex als Einnahmequelle

Für diejenigen, die die These verfolgen, dass KI Geld verbraucht, ohne etwas zurückzugeben, bietet Morgan Stanley die andere Seite der Gleichung. Jede Finanzierungsrunde für Rechenzentren, jede Anleiheemission von Hyperscalern und jedes Aktienangebot, das mit der Chipkette verbunden ist, läuft über Bereiche wie die von Pick. Die Bank muss nicht wissen, welches Modell gewinnt, um von der Infrastrukturentwicklung zu profitieren.

Die optimistische Sicht hat benannte Kritiker. Eine Kolumne der Bloomberg Opinion, die am Dienstag (13.) veröffentlicht wurde, dem Tag der Ergebnisse von JPMorgan und Goldman Sachs, argumentierte, dass die Bankchefs zu optimistisch über den KI-Zyklus seien, und erinnerte an den jüngsten Rückgang der Aktien von Chipherstellern. Pick selbst nannte geopolitische Konflikte, Referenzzinsen und steigende Energiekosten sowie hohe Vermögenspreise als Risiken für das vierte Quartal. Der Rückgang nach dem Labor Day ist der konkreteste Beweis dafür, dass der Geschäftfluss, der mit KI zu tun hat, von der makroökonomischen Stimmung abhängt und nicht einer eigenen Kurve folgt.

Von New York nach Veldhoven

Der gleiche Zyklus trat am selben Tag auf der anderen Seite des Atlantiks auf. Das niederländische Unternehmen ASML berichtete am Mittwoch von Rekordnettoverkäufen von 11,7 Milliarden Euro im dritten Quartal, wie aus der Unternehmensmitteilung hervorgeht, und erklärte, dass die für 2027 und 2028 geplante Produktion die Nachfrage der Kunden nicht vollständig erfüllen wird. Einige Kunden haben bereits Interesse an Bestellungen für 2029 und 2030 geäußert. Das Unternehmen erhöhte die untere Grenze der Jahresprognose und erwartet nun einen Umsatz zwischen 44 und 45 Milliarden Euro im Jahr 2026, gegenüber 43 bis 45 Milliarden im Juli.

Die Kombination der beiden Ergebnisse zeigt, wo das Geld von Capex landet. In den Vereinigten Staaten wird es zu Kapitalmarktprovisionen und Handelsumsätzen; in den Niederlanden zu einem Auftragsbestand für Lithographie mit einer Sichtbarkeit von drei bis vier Jahren. Der Unterschied liegt im Risiko: ASML hat Verträge und Vorauszahlungen von Kunden, während der Umsatz von Morgan Stanley davon abhängt, ob die Risikobereitschaft auf das Niveau von Juli und August zurückkehrt. Die Zahlen von September zeigen, dass dies nicht immer auf die gleiche Geschwindigkeit passiert.

Für den Berater, der KI-Projekte an Banken verkauft, ist die Botschaft des Quartals weniger über Morgan Stanley und mehr über den Zeitplan. Die Banken, die von der Finanzierung der Infrastruktur profitieren, sind dieselben, die entscheiden, wie viel für die interne Einführung ausgegeben wird. Pick sagte, dass die Bank doppelt dem Thema ausgesetzt sei; das Ergebnis zeigt, dass die Umsatzexposition am sensibelsten für ein schlechtes Marktquartal ist, und genau daran werden die Technologiebudgets für 2027 kalibriert.