Morgan Stanley gana US$ 20,3 mil millones en trimestre

Morgan Stanley cerró el tercer trimestre con ingresos netos de US$ 20,3 mil millones, frente a US$ 18,2 mil millones un año antes, y una ganancia de US$ 3,03 por acción, superando las estimaciones del mercado. El retorno sobre el capital tangible fue de 22,6%, el quinto trimestre consecutivo por encima del 20%. Sin embargo, el dato que separó al banco de sus pares vino del trading de acciones: ingresos de alrededor de US$ 5,8 mil millones, un aumento del 41% en comparación con el mismo período de 2025.

Las acciones cayeron aproximadamente un 3% el miércoles (14), a pesar de los resultados superiores a lo esperado. El mercado prestó atención a la teleconferencia y a lo que Ted Pick comentó sobre el ritmo de los negocios después de agosto.

Dos trimestres en uno

Pick dividió el periodo en dos fases. Julio y agosto tuvieron un fuerte apetito por el riesgo, impulsado por la inversión de los hiperescaladores en infraestructura de IA. Después del Día del Trabajo, la actividad se desaceleró con la reanudación de las tensiones en Medio Oriente y el aumento de las tasas de interés globales. Aun así, el CEO afirmó que el banco, que ya estaba "sobreponderado" en IA antes del trimestre, ahora está "doblemente sobreponderado" en el tema, tanto en la atención a clientes de toda la cadena como en el uso interno de la tecnología.

La división de gestión patrimonial sustentó la otra mitad del resultado. Los ingresos alcanzaron US$ 9,1 mil millones, un récord, con US$ 232 mil millones en nuevos activos líquidos captados en el trimestre y activos totales de clientes de US$ 10,5 trillones en todo el brazo de gestión de riqueza e inversiones. La renta fija fue el punto débil: los ingresos cayeron un 7%, a alrededor de US$ 2 mil millones.

El capex como línea de ingresos

Para quienes siguen la tesis de que la IA consume dinero sin devolverlo, Morgan Stanley ofrece el otro lado de la ecuación. Cada ronda de financiación de centros de datos, cada emisión de deuda de hiperescalador y cada oferta de acciones relacionada con la cadena de chips pasa por mesas como la de Pick. El banco no necesita acertar qué modelo ganará para beneficiarse de la construcción de la infraestructura.

La lectura optimista tiene críticos con nombre. Una columna de Bloomberg Opinion publicada el martes (13), día de los resultados de JPMorgan y Goldman Sachs, argumentó que los líderes de los bancos están demasiado optimistas con el ciclo de IA, recordando la reciente caída de las acciones de fabricantes de chips. El propio Pick enumeró como riesgos para el cuarto trimestre los conflictos geopolíticos, las tasas de referencia, el aumento de los precios de la energía y los precios de los activos elevados. La caída posterior al Día del Trabajo es la evidencia más concreta de que el flujo de negocios relacionado con la IA responde al humor macroeconómico y no sigue una curva propia.

De Nueva York a Veldhoven

El mismo ciclo apareció al otro lado del Atlántico el mismo día. La holandesa ASML reportó el miércoles ventas netas récord de 11,7 mil millones de euros en el tercer trimestre, según el comunicado de la empresa, y afirmó que la oferta planificada para 2027 y 2028 no atenderá plenamente la demanda de los clientes. Algunos clientes ya manifestaron interés en hacer pedidos para 2029 y 2030. La compañía elevó el piso de la proyección anual y ahora espera ventas entre 44 mil millones y 45 mil millones de euros en 2026, frente a 43 mil millones a 45 mil millones en julio.

La combinación de ambos resultados muestra dónde está deteniéndose el dinero del capex. En los Estados Unidos, se convierte en comisiones de mercado de capitales y en ingresos por trading; en los Países Bajos, se convierte en cartera de pedidos de litografía con visibilidad de tres a cuatro años. La diferencia está en el riesgo: ASML tiene contratos y anticipos de clientes, mientras que los ingresos de Morgan Stanley dependen de que el apetito por el riesgo regrese al nivel de julio y agosto. Los números de septiembre muestran que no siempre regresa a la misma velocidad.

Para el ejecutivo de consultoría que vende proyectos de IA a bancos, el mensaje del trimestre es menos sobre Morgan Stanley y más sobre el calendario. Los bancos que lucran con el financiamiento de la infraestructura son los mismos que deciden cuánto gastar en la adopción interna. Pick dijo que el banco está doblemente expuesto al tema; el resultado muestra que la exposición de ingresos es la más sensible a un trimestre de mal mercado, y es por ella que los presupuestos tecnológicos de 2027 se calibrarán.