Morgan Stanley fatura US$ 20,3 bi e receita com ações sobe 41%

O Morgan Stanley fechou o terceiro trimestre com receita líquida de US$ 20,3 bilhões, ante US$ 18,2 bilhões um ano antes, e lucro de US$ 3,03 por ação, acima das estimativas do mercado. O retorno sobre o patrimônio tangível ficou em 22,6%, o quinto trimestre seguido acima de 20%. O dado que separou o banco dos pares, porém, veio da mesa de ações: receita de cerca de US$ 5,8 bilhões, alta de 41% sobre o mesmo período de 2025.

As ações caíram cerca de 3% na quarta-feira (14), mesmo com o resultado acima do esperado. O mercado leu a teleconferência com atenção ao que Ted Pick disse sobre o ritmo dos negócios depois de agosto.

Dois trimestres dentro de um

Pick dividiu o período em duas fases. Julho e agosto tiveram forte apetite a risco, puxado pelo investimento dos hiperescaladores em infraestrutura de IA. Depois do Labor Day, a atividade desacelerou com a retomada das tensões no Oriente Médio e a alta dos juros globais. Ainda assim, o CEO afirmou que o banco, que já estava "sobreponderado" em IA antes do trimestre, está agora "duplamente sobreponderado" no tema, tanto no atendimento a clientes de toda a cadeia quanto no uso interno da tecnologia.

A divisão de gestão de patrimônio sustentou a outra metade do resultado. A receita chegou a US$ 9,1 bilhões, recorde, com US$ 232 bilhões em novos ativos líquidos captados no trimestre e ativos totais de clientes de US$ 10,5 trilhões em todo o braço de gestão de riqueza e investimentos. Renda fixa foi o ponto fraco: a receita recuou 7%, para cerca de US$ 2 bilhões.

O capex como linha de receita

Para quem acompanha a tese de que a IA consome dinheiro sem devolver, o Morgan Stanley oferece o outro lado da equação. Cada rodada de financiamento de data centers, cada emissão de dívida de hiperescalador e cada oferta de ações ligada à cadeia de chips passa por mesas como a de Pick. O banco não precisa acertar qual modelo vence para ganhar com a construção da infraestrutura.

A leitura otimista tem críticos com nome. Uma coluna da Bloomberg Opinion publicada na terça-feira (13), dia dos resultados de JPMorgan e Goldman Sachs, argumentou que os chefes dos bancos estão otimistas demais com o ciclo de IA, lembrando a queda recente das ações de fabricantes de chips. O próprio Pick listou como riscos para o quarto trimestre os conflitos geopolíticos, juros de referência e preços de energia mais altos e preços de ativos elevados. A queda pós-Labor Day é a evidência mais concreta de que o fluxo de negócios ligado à IA responde ao humor macro, e não segue uma curva própria.

De Nova York a Veldhoven

O mesmo ciclo apareceu do outro lado do Atlântico no mesmo dia. A holandesa ASML reportou na quarta-feira vendas líquidas recordes de 11,7 bilhões de euros no terceiro trimestre, segundo o comunicado da empresa, e afirmou que a oferta planejada para 2027 e 2028 não atenderá integralmente a demanda dos clientes. Alguns clientes já manifestaram interesse em fazer pedidos para 2029 e 2030. A companhia elevou o piso da projeção anual e agora espera vendas entre 44 bilhões e 45 bilhões de euros em 2026, ante 43 bilhões a 45 bilhões em julho.

A combinação dos dois resultados mostra onde o dinheiro do capex está parando. Nos Estados Unidos, ele vira comissão de mercado de capitais e receita de trading; na Holanda, vira carteira de pedidos de litografia com visibilidade de três a quatro anos. A diferença está no risco: a ASML tem contratos e adiantamentos de clientes, enquanto a receita do Morgan Stanley depende de o apetite a risco voltar ao nível de julho e agosto. Os números de setembro mostram que nem sempre volta na mesma velocidade.

Para o executivo de consultoria que vende projetos de IA a bancos, a mensagem do trimestre é menos sobre o Morgan Stanley e mais sobre o calendário. Os bancos que lucram com o financiamento da infraestrutura são os mesmos que decidem quanto gastar na adoção interna. Pick disse que o banco está duplamente exposto ao tema; o resultado mostra que a exposição de receita é a mais sensível a um trimestre ruim de mercado, e é por ela que os orçamentos de tecnologia de 2027 serão calibrados.