Citi rebaixa EUA para neutro e eleva Europa após queda da IA

O Citi cortou nesta segunda-feira (9) sua recomendação para ações americanas de "overweight" para neutro, citando a liquidação provocada por temores sobre o gasto com inteligência artificial e sobre regulação mais dura de data centers. Na mesma nota, a equipe de estratégia liderada por Beata Manthey rebaixou tecnologia global e europeia para neutro e elevou ações europeias, excluindo o Reino Unido, para "overweight".

A queda que motivou a mudança apagou cerca de US$ 3 trilhões em valor de mercado das empresas do S&P 500, segundo a cobertura da Reuters e da Bloomberg sobre a nota. O gatilho foi o resultado das eleições legislativas americanas de 3 de novembro: os democratas ganharam cadeiras em estados onde cresce a oposição à construção de novos data centers, e investidores passaram a precificar limites à expansão da infraestrutura de IA.

O argumento do Citi é de posicionamento

A nota não é uma aposta contra a IA. O Citi diz manter visão construtiva sobre o tema no médio prazo e não se declara pessimista com ações em geral. A preocupação é com o fluxo: "Tememos que o posicionamento em índices-chave, como o Nasdaq, possa recuar para território líquido vendido", escreveram os estrategistas. O banco quer ver o sentimento sobre IA se estabilizar antes de voltar a recomendar exposição acima da média aos Estados Unidos.

A mesma nota elevou saúde global e alimentos e bebidas europeus de neutro para "overweight". São setores defensivos, com pouca correlação com o ciclo de capex de IA, o que mostra que a rotação proposta é para fora do tema, e não para outra aposta de tecnologia.

Morgan Stanley e UBS veem exagero

Do outro lado da mesa, Morgan Stanley e UBS classificaram a liquidação como excessiva, segundo a Reuters. O Morgan Stanley recomendou "comprar a queda" e manteve visão positiva sobre os hiperescaladores Amazon, Meta e Alphabet, argumentando que uma regulação extrema de data centers é improvável mesmo com um Congresso de maioria democrata. O UBS disse que o mercado ficou negativo demais com o risco político, o risco de crédito e o volume de gastos em IA.

Jane Gibbons, analista de ações da Jefferies, chamou a queda de 5 de novembro de "reativa", uma reação a manchetes e não uma revisão de fundamentos. Os otimistas apontam dois testes próximos: a abertura de capital da Anthropic, que o Morgan Stanley vê como principal catalisador das próximas semanas, e o balanço da Nvidia em 17 de novembro, quando o mercado espera crescimento de mais de 12% na receita de data centers sobre o trimestre anterior.

O caso do Citi tem um ponto fraco: rebaixar por posicionamento, e não por lucros, significa que um único balanço forte da Nvidia pode desmontar a tese em uma tarde. O caso dos otimistas tem outro: a disputa política sobre data centers é local, decidida em licenças estaduais e municipais de energia e terreno, e não depende de uma lei federal para atrasar projetos.

A rotação vista de fora dos EUA

Para a Europa, a recomendação do Citi é menos um elogio e mais uma constatação de que o continente tem pouca exposição ao risco que derrubou Nova York. O corte de tecnologia europeia para neutro, feito na mesma nota, mostra que o banco separa as duas coisas: empresas da região que vendem para o ciclo de IA, como fornecedores de equipamentos para semicondutores na Holanda e de software corporativo na Alemanha, carregam o mesmo risco de sentimento que as americanas. O Reino Unido ficou fora da elevação.

Para a Ásia, a transmissão é pela cadeia de suprimento. A receita de data centers que a Nvidia reporta no dia 17 é, do outro lado, a receita de fabricantes de chips e servidores em Taiwan e na Coreia do Sul, e um atraso de projetos americanos chega primeiro a esses balanços.

No Brasil, a exposição direta é pequena, mas não nula: fundos multimercado e previdência com mandato global e investidores de BDRs de Nvidia, Alphabet e Meta absorvem a mesma oscilação, com o câmbio somado. Para os diretores de tecnologia de empresas brasileiras que negociam contratos de nuvem em dólar, a pergunta relevante não é a recomendação de um banco, mas se a disputa sobre licenças de data center nos EUA vai encarecer a capacidade que eles compram.

A divergência entre Citi e Morgan Stanley não é sobre a IA funcionar ou não. É sobre quem paga o tempo de espera: se os projetos escorregarem alguns trimestres, o hiperescalador lucrativo financia o atraso com caixa próprio, enquanto o desenvolvedor de data center alavancado precisa de mercado de crédito aberto. É nessa segunda ponta que o risco político se transforma em risco de balanço.